5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-Tword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅TM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素？本文将(jiāword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅ng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度(dù)，创(chuàng)新(xīn)药(yào)板块(kuài)的营收(shōu)与(yǔ)去(qù)年同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好(hǎo)成长能力(lì)的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加(jiā)太(tài)多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言(yán)，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅(tuī)进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区(qū)域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务(wù)体(tǐ)系。长期(qī)以来(lái)，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方(fāng)式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高(gāo)县级(jí)医(yī)院的(de)综(zōng)合(hé)实(shí)力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人(rén)才、技(jì)术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来(lái)的(de)工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材(cái)相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续支持(chí)优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下(xià)扩(kuò)容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭(píng)借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支(zhī)持的(de)持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放(fàng)量的(de)机会(huì)，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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