银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度(dù)扩(kuò)大(dà)至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情人士(shì)说(shuō)，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部(bù)分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾为第一(yī)共和(hé)银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白(bái)宫或(huò)美国财政部无意干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的(de)美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限制第一共和银(yín)行从(cóng)美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以(yǐ)及由此(cǐ)扩大需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策，大(dà)概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力(lì)度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管(guǎn)高利(lì)率和美国银(yín)行业危(wēi)机引发了经(jīng)济减速(sù)，但是(shì)据我们测算当(dāng)前美(měi)国私人(rén)部(bù)门(mén)资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在(zài)三、四季(jì)度(dù)出现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联(lián)储加息的经验(yàn)来(lái)看(kàn)，高通胀下(xià)的美(měi)联(lián)储加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外(wài)，美(měi)国(guó)地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的(de)，基于(yú)此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如(rú)金融(róng)机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们(men)也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投资和西(xī)部(bù)信托等公(gōng)司认为，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央行们(men)最终可能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国(guó)居民(mín)消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济继续减速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而(ér)，由于(yú)美国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然(rán)在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支(zhī)配(pèi)收(shōu)入的(de)比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最近的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)利(lì)率经济下(xià)行的环境下，居民部(bù)门的(de)资产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民(mín)部门(mén)的需求仍(réng)然(rán)十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外加(jiā)息结束到降(jiàng)息之间就是一个(gè)容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看(kàn)到(dào)，在(zài)中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要(yào)进(jìn)一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单(dān)边的持(chí)续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的(de)操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金(jīn)属的(de)全面下行有两个利空背景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆利空，引发(fā)市(shì)场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大(dà)幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块(kuài)全面下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在衰退论和加(jiā)息(xī)预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业和全球经(jīng)济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期(qī)降低后又不(bù)得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平(píng)复，也(yě)使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了(le)锌的空头(tóu)势(shì)头(tóu)较为明显(xiǎn)，而(ér)镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工(gōng)率却出(chū)现接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然(rán)持(chí)续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂明显放缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企业(yè)订单难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季(jì)的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境(jìng)并不支持(chí)价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出(chū)规(guī)避(bì)不确(què)定性风(fēng)险，价格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续(xù)旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在(zài)节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了(le)高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏(huài)的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这(zhè)种市场过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联(lián)储的结(jié)果(guǒ)导向很(hěn)可(kě)能使得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌(diē)。最主要的(de)是(shì)，有色(sè)板块(kuài)多数(shù)品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不(bù)上供(gōng)应(yīng)的(de)增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一(yī)个季(jì)度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或(huò)短线影(yǐng)响并不显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与价(jià)格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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