金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新办今(jīn)日(rì)上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计局如何(hé)看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局新(xīn)闻发(fā)言(yán)人、国(guó)民经济综合(hé)统计司(sī)司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格(gé)的(de)回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市(shì)场价格有所(suǒ)回(huí)落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回(huí)落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分(fēn)耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放(fàng)标准在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车(chē)企降价促(cù)销力度加大，带动了价格(gé)的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上年同期(qī)对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国(guó)际(jì)油价(jià)高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中(zhōng)食品和能(néng)源(yuán)由于(yú)受(shòu)到短期因素(sù)影响(xiǎng)，往往波(bō)动会(huì)比较大，看价格总体(tǐ)的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重要(yào)的原因是服务需求仍在(zài)恢复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社(shè)会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升(shēng)。未(wèi)来随(suí)着服务(wù)消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推(tuī)动核(hé)心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外(wài)多(duō)重因(yīn)素(sù)影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际(jì)输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格(gé)与国(guó)际市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年(nián)以来受到(dào)世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然气(qì)开(kāi)采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品(pǐn)业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压(yā)延(yán)加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运(yùn)行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口(kǒu)持(chí)续增加，而电煤(méi)需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需(xū)求还在恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况来(lái)看，国际输(shū)入性影响还(hái)会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下(xià)行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一(yī)季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时(shí)间差和(hé)基(jī)数(shù)效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节本身有个过(guò)程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配(pèi)分化、收(shōu)入预期不(bù)稳(wěn)等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油(yóu)价一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居住水电燃料(liào)的(de)同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同样存(cún)在明显基数效(xiào)应，去年二(èr)季度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下(xià)今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价年5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低位，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要(yào)看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内(nèi)生动力也(yě)在增强，供需缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可(kě)能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩(suō)。通缩(suō)主(zhǔ)要(yào)指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对(duì)较(jiào)快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不(bù)符(fú)合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，我(wǒ)国(guó)经济总供(gōng)求基本(běn)平衡，货币条件(jiàn)合理适度(dù)，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化而变化(huà)，使得(dé)物价变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右(yòu)的经验规(guī)律，本轮信用扩张会(huì)带(dài)动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季(jì)度(dù)经济(jì)指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受(shòu)基数、供给和外需(xū铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价)等影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)大(dà)；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关(guān)服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑(chēng)增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回(huí)落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞留在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业(yè)之间信(xìn)用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持(chí)续改善，而(ér)房(fáng)地产相(xiāng)关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复主要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社(shè)融(róng)从去年(nián)9月(yuè)开(kāi)始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造(zào)业，而房地产相关融(róng)资(zī)显著(zhù)弱于以往，使得(dé)制(zhì)造业投资(zī)表(biǎo)现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的(de)持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低了(le)信用派生和(hé)经济增长的(de)弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕(hén)效(xiào)应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲(bēi)观(guān)情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出(chū)铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价现走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期的同时，市(shì)场信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然(rán)开(kāi)始，消费动(dòng)能或被(bèi)低估，前(qián)半程靠居民出行和(hé)企业(yè)消费，后半程靠(kào)居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹(dàn)性不(bù)宜低(dī)估；批(pī)发(fā)零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务(wù)业(yè)，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也(yě)在累积。地产(chǎn)大(dà)周期向(xiàng)下已是共识(shí)，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期(qī)超(chāo)调后的修复(fù)出(chū)现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部(bù)地区(qū)棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低(dī)能级城市(shì)需求。

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