私募(mù)基金运作(zuò)即将迎来更全面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投(tóu)资基金业协会（下称(chēng)中基协）就(jiù)起草的(de)《私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一(yī)规范，中基(jī)协实施(shī)登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证券投(tóu)资基金行业(yè)发展迅(xùn)速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已(yǐ)登记(jì)私募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本(běn)市场(chǎng)重要的机构(gòu)投资者之一。中(zhōng)基协结合(hé)私募(mù)证券投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题(tí)导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作指引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运作指引》共计三十(shí)二(èr)条，对私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提出了规(guī)范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要(yào)求上(shàng)，明确私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)初始(shǐ)募(mù)集蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子及存续规模不得(dé)低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基(jī)协(xié)发布了(le)修订后的《私(sī)募投资基金(jīn)登记(jì)备(bèi)案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一步明确了私募(mù)登记备案标准，其(qí)中就提出私募(mù)证券基(jī)金初始实缴募集资(zī)金规模(mó)不低于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民(mín)币(bì)。此(cǐ)次《运作(zuò)指引(yǐn)》的(de)相关要求与《备(bèi)案办法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基(jī)金合同中(zhōng)应(yīng)当明确(què)约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这(zhè)可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募(mù)集(jí)资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要(yào)求私(sī)募证券投资(zī)基金开放申赎频(pín)率不得高于每月(yuè)一次(cì)。为引导投资者理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个(gè)月(yuè)的份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投资(zī)要求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投(tóu)资(zī)、分散风险(xiǎn)，要(yào)求私(sī)募证券投资基金采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金(jīn)管理人(rén)管理的全部私(sī)募证券投资基(jī)金投资(zī)于同一资产的(de)资金，不得超过(guò)该(gāi)资产的(de)25％。银(yín)行活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策(cè)性(xìng)金(jīn)融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多(duō)层嵌套(tào)，要求私募证券投资(zī)基(jī)金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于其他(tā)私募证券(quàn)投资基金或者金融机构发行的资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当(dāng)明确约(yuē)定(dìng)所投资(zī)的私募证券投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)不再投资(zī)除公开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确私(sī)募(mù)基金(jīn)应当(dāng)以风险管理、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债(zhài)券等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募证券投(tóu)资基金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金在交(jiāo)易系统(tǒng)安(ān)全、异(yì)常交易监(jiān)控、内(nèi)部管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名(míng)等方面提出规(guī)范要求。进一步细化对私募(mù)证券投(tóu)资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境(jìng)外资(zī)产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息(xī)披露要(yào)求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基金管理人和(hé)私募证券投资基金信息(xī)报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求规模以上私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建立风(fēng)险准备金(jīn)制度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际控制人控制的私募(mù)基金(jīn)管理人在(zài)最(zuì)近一年(nián)度(dù)末合计基金管(guǎn)理规模在20亿(yì)元以上的，应当(dāng)持(chí)续建立(lì)健全流(liú)动性风(fēng)险监测、预(yù)警与应急(jí)处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一次压(yā)力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市(shì)场(chǎng)状况和自(zì)身管理能力制定并持(chí)续(xù)更新流动(dòng)性风险(xiǎn)应急预案，明确(què)预(yù)案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业务(wù)，私募基金管理人应当对投(tóu)资(zī)者资金来(lái)源的(de)合规性(xìng)进(jìn)行审查，不(bù)得由投资者或其指定第(dì)三(sān)方(fāng)下(xià)达(dá)投资指(zhǐ)令或者(zhě)自行(xíng)负责投(tóu)资运作，不得(dé)为金(jīn)融机构、其他私(sī)募(mù蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子)基(jī)金管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其(qí)他私募基金提供规避蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向期货日报(bào)记者表示(shì)，综合来看(kàn)，私募(mù)监管的实际(jì)标准在向(xiàng)金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前(qián)征求(qiú)意见稿的水平落实(shí)，执(zhí)行后会快(kuài)速抹平(píng)私(sī)募基金相(xiāng)对(duì)其他资管产品的(de)灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好(hǎo)回(huí)到策略表现及管理人的(de)整体运营和(hé)服务水平上，而非(fēi)政策(cè)监管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利于行业的(de)健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也(yě)给予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基金按照《运作(zuò)指引》要(yào)求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空(kōng)间，对存量基金(jīn)针对不(bù)同(tóng)情况(kuàng)提出差异化整改要求，并对(duì)重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过(guò)渡(dù)期(qī)安排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范(fàn)围要求、开(kāi)展通道(dào)业务、不符合最低(dī)存(cún)续规模等触及底线要求的存(cún)量基(jī)金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易等(děng)投资要(yào)求的(de)，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集(jí)的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基(jī)金发生基金(jīn)合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的(de)私募证券投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同，约定(dìng)明确的(de)基金存续期(qī)，以促进目(mù)前存量永续基金限期(qī)整改。

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