5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持(chí)续处于低(dī)位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板块是(shì)否还(hái)有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修(xiū)复(fù)，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来(lái)看，除去(qù)创新药(yào)和疫(yì)情(qíng)受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医(yī)疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国(guó)内医保支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是(shì)为什(shén)么(me)，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留(liú)出(chū)空(kōng)间(jiān)，比如(rú)在过去的三(sān)年(nián)中，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在(zài)总(zǒng)需(xū)求复苏不及预期的背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性需(xū)求的新基建板(bǎn)块(kuài)或是(shì)最具有确定性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务(wù)网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三(sān)级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范(fàn)围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期(qī)的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医(yī)疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的(de)发展空(kōng)间(jiān)。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗>

　　医改政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到(dào)优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出(chū)要(yào)加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器(qì)械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策推动下(xià)，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速(sù)进入医院，长期而(ér)言，随(suí)着多项政策支持(chí)的持续加强，国(guó)产替代将逐(zhú)步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研发能(néng)力空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗。

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