核心观点(diǎn):在当前(qián)经济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的(de)安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不(bù)错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较(jiào)低，长(zhǎn王菲是什么星座王菲是什么星座，王菲是什么星座的人，王菲是什么星座的人g)期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的安全性较高(gāo)，在(zài)市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的(de)投(tóu)资收(shōu)益来看，目前可投资的(de)资产不多(duō)，收益(yì)率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得(dé)较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市(shì)银(yín)行(xíng)过去三年的(de)现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市(shì)银行整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增(zēng)速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着大行重定(dìng)价的(de)压(yā)力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的(de)下(xià)行和理财(cái)资金赎回的(de王菲是什么星座，王菲是什么星座的人)趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差(chà)预计(jì)会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安(ān)全边(biān)际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的(de)板块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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