近(jìn)日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯国际(jì)等(děng)，也(yě)获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大(dà)客(kè)户竟(jìng)然是(shì)可口可(kě)乐(lè)，这也无意间(jiān)透露了一个(gè)冷知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸(suān)，还(hái)用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东还与第二大股(gǔ)东(dōng)有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议(yì)。且其(qí)中一(yī)条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事(shì)湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部(bù)分食(shí)品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值(zhí)得(dé)一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为(wèi)磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴福(fú)电子(zi)当年食品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业(yè)、显(xiǎn)示面(miàn)板(bǎn)行业客户(hù)外，还销(xiāo)售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸易商等其(qí)他(tā)行(xíng)业(yè)客户(hù)。由于可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司(sī)销售给可口可(kě)乐公司(sī)的(de)磷酸产品等级实际(jì)为(wèi)符合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业(yè)收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前(qián)期会计(jì)差错更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报(bào)表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益是指公司发生的与经(jīng)营(yíng)业务无(wú)直接关系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的(de)各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)由1.91亿(yì)元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公司平(píng)均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿(shī)电子化学品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)收入占比持续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上(shàng)涨情(qíng)况适(shì)时(shí)调高了产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔情况下(xià)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子未来毛(máo)利率(lǜ)还(hái)有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福(fú)电子(zi)的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大(dà)股东(dōng)为国家集成电路基金(jīn)二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的(de)是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月内没有上会结(jié)果(guǒ)的(de)企业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监会批文(wén)，也有企业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总(zǒng)股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增(zēng)资时(shí)，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者(zhě)的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.3小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔2亿元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购主要系向关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等(děng)原(yuán)材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要原材料的(de)关联采(cǎi)购占比较(jiào)高。比如，报告(gào)期内，公司普通(tōng)黄磷(lín)关联(lián)采购金额(é)占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫(liú)关(guān)联(lián)采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务(wù)方面，兴(xīng)福电子是(shì)控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其(qí)他(tā)公(gōng)司主营业(yè)务及(jí)应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有(yǒu)在(zài)申报(bào)稿中对2023年(nián)第(dì)一季度业(yè)绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度营(yíng)业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年一季(jì)度跌幅扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦价(jià)格已跌至(zhì)行(xíng)业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本线。在价(jià)格下(xià)跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)也在公告中谈及湿(shī)电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利(lì)能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品(pǐn)2023年(nián)第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一(yī)季度(dù)统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不(bù)太好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断(duàn)湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴(xīng)福电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集(jí)团可转债构成短线交易。

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