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　　调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去(qù)年的步调(diào)明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌(diē)。”一(yī)18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗德期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格局(jú)，以及美国(guó)的加息预期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退(tuì)的预期再起。而原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油近(jìn)期回补前期缺口后(hòu)继续(xù)下行(xíng)，对于化工特别是与之(zhī)相关性相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差(chà)方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使得市场对(duì)于美国调油需(xū)求(qiú)的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了(le)解到，美国夏油(yóu)对(duì)于(yú)辛烷(wán)值(zhí)的需求支(zhī)撑起(qǐ)了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发生的时(shí)间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多是(shì)始于路径依(yī)赖，去年(nián)极端的(de)调油(yóu)行情使得(dé)市场预期(qī)今年调油逻(luó)辑发生的概率仍(réng)较大(dà)，调油商(shāng)提前准备原料运(yùn)往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调油逻(luó)辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调(diào)油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价(jià)差(chà)处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在(zài)细节(jié)与节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美(měi)国(guó)高辛(xīn)烷值调(diào)油料的(de)短(duǎn)缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发，而经历过(guò)去(qù)年的大幅波动(dòng)，随后调油(yóu)商对于今(jīn)年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创(chuàng)造(zào)套利空间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出(chū)口美国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年(nián)市场(chǎng)的调油(yóu)逻(luó)辑在(zài)3月份就启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬(xún)开始启动，这明显(xiǎn)早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后(hòu)就处于(yú)高位(wèi)徘(pái)徊的状态(tài)，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期货(huò)分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和去年(nián)芳烃走势(shì)存(cún)在着节(jié)奏的差异，去(qù)年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时(shí)期，而今年市(shì)场提前到(dào)3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突(tū)然变得紧张，油(yóu)品裂(liè)解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的问(wèn)题是(shì)欧美经济下(xià)行压力较大，油品需(xū)求(qiú)面临走弱，从盘面也18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累形成原油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影响下美(měi)国(guó)炼厂大幅关停引起(qǐ)的(de)辛(xīn)烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从而(ér)导致(zhì)了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不(bù)如去(qù)年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货(huò)分析(xī)师隋(suí)斐(fěi)看(kàn)来，二季度(dù)美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季度(dù)调油需求增加(jiā)下(xià)亚美套利利(lì)润可(kě)观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂签订了长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳(fāng)烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油(yóu)季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了解，贸易商今年(nián)与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的提振高度(dù)将极大可(kě)能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油价(jià)波动加剧(jù)，近(jìn)期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的(de)不确定和(hé)经济(jì)可(kě)能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看，实则(zé)呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通(tōng)货源(yuán)紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年(nián)产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方(fāng)低价货源冲(chōng)击华(huá)东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化(huà)，但是现在(zài)还没有真正进入(rù)美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将(jiāng)保持(chí)高位，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景(jǐng)下(xià)，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点已经看(kàn)到，调(diào)油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅(fú)累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言(yán)，目(mù)前(qián)国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其(qí)他下游(yóu)盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港口库(kù)存去库力(lì)度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同样面临(lín)成品库(kù)存偏高和利润不佳的局(jú)面(miàn)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力，短(duǎn)期来看价格向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏力。

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