上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股票及其(qí)可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制(zhì)退市的可(kě)转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入(rù)退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎(yíng)。一个(gè)广为流传的说(shuō)法是，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可(kě)转债信(xìn)用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大(dà)多数上市公(gōng)司是因经营(yíng)不善(shàn)导致退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回的(de)可能(néng)性较(jiào)大(dà)。而(ér)如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被(bèi)终止上市(shì)的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册制改革的持(chí)续推(tuī)进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在(zài)发(fā)展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不(bù)变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可转债的(de)认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学(xué)会优(yōu)择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本(běn)面、成(chéng)长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风险较高的标的(de)，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市(shì)场下跌估(gū)值(zhí)出现压(yā)缩的标(biāo)的。并密切关注(zhù)可(kě)转债(zhài)市(shì)场风格变(biàn)化，及时(shí)调整配置比(bǐ)例和结构，学会(huì)在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形势(shì)变(biàn)化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白(bái)和(hé)盲点，监(jiān)管部门75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可(kě)能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的(de)信(xìn)用评级，对(duì)于信用资(zī)质较(jiào)弱的75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升公(gōng)司(sī)，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根(gēn)本(běn)性的变化。过去一些“无(wú)脑(n75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升ǎo)买(mǎi)入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可(kě)转债在(zài)内的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展(zhǎn)。

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