金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新(xīn)办(bàn)今日上午举行(xíng)4月份国(guó)民经济(jì)运行情(qíng)况新(xīn)闻发布会(huì)。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待(dài)未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国(guó)民经济(jì)综(zōng)合(hé)统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖(huī)回(huí)应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了(le)0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)。同(tóng)时(shí)，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总体是充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国(guó)内(nèi)居(jū)民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车(chē)优惠(huì)补贴政(zhèng)策(cè)去年底到(dào)期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价促销力度(dù)加大(dà)，带动了(le)价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比(bǐ)还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上(shàng)年同(tóng)期对比(bǐ)基数走高。上(shàng)年(nián)同期(qī)受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因(yīn)素(sù)共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格(gé)中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还(hái)要(yào)看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济社(shè)会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个(gè)月回(huí)升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增(zēng)强，价格回升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续(xù)扩大(dà)，4月(yuè)份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部(bù)分大(dà)宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密(mì)，今(jīn)年以来(lái)受到世界(jiè)经济恢复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油(yóu)和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压延(yán)加工(gōng)业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济(jì)恢复常态(tài)化运(yùn)行以后，部(bù)分行(xíng)业产能供给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求(qiú)季节性减少，市(shì)场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较(jiào)充(chōng)足，而市场需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看(原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕kàn)，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格短(duǎn)期下行情(qíng)况(kuàng)还(hái)会延(yán)续。但是(shì)随着(zhe)国内(nèi)经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行发(fā)布的一(yī)季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策报告也提及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我国(guó)通胀水平(píng)处于温和区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支(zhī)持下(xià)，国内生(shēng)产持续(xù)加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜(cài)篮(lán)子(zi)”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个(gè)过程，加之疫(yì)情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的(de)转化受收入(rù)分配分化(huà)、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前(qián)还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大(dà)关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，对今年也(yě)存(cún)在高基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受(shòu)疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性(xìng)保持低(dī)位(wèi)，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨(zhǎng)幅(fú)基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效应(yīng)将(jiāng)进(jìn)一(yī)步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力(lì)也(yě)在(zài)增(zēng)强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于(yú)弥(mí)合，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和(hé)抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续(xù)负(fù)增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常(cháng)伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩(suō)的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合(hé)理适(shì)度，居民预(yù)期(qī)稳定，不(bù)存(cún)在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是(shì)个(gè)伪命(mìng)题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周(zhōu)期性波(bō)动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化(huà)，使(shǐ)得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价(jià)格(gé)的提振尚不明显，使得(dé)物(wù)价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持(chí)续(xù)修(xiū)复，显示(shì)经济处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社(shè)融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济(jì)在(zài)2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物(wù)价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去(qù)年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不(bù)同的是(shì)，当前资(zī)金多滞留在(zài)银行体系(xì)、而(ér)不是非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信用(yòng)派生(shēng)。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相较之(zhī)下，本(běn)轮(lún)信用修复(fù)主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经(jīng)济效应(yīng)不(bù)同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资(zī)金加速流(liú)向制造业，而房地产相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支(zhī)在原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕1季度有所扩(kuò)大(dà)。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复(fù)性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能(néng)或被低估(gū)，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费能(néng)力的恢(huī)复。出行意(yì)愿的持(chí)续改善、企业经(jīng)营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景恢复(fù)带(dài)来的消费修复(fù)持续性和(hé)弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行业(yè)招工需求在(zài)逐步修(xiū)复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积(jī)。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链(liàn)条修(xiū)复(fù)会弱(ruò)于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多(duō)、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳定(dìng)低能级城市(shì)需求(qiú)。

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