银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一(yī)共和银行已在为其(qí)部分(fēn)业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案(àn)是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存(cún)款(kuǎn)提供政(zhèng)府(fǔ)担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国(guó)财政部(bù)无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家银行能(néng)否(fǒu)在未来的(de)日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一(yī)共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于(yú)预(yù)期，由于市场(chǎng)消化(huà)了(le)疲弱的(de)美国(guó)经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新(xīn)报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将(jiāng)限制(zhì)第一共(gòng)和银(yín)行从(cóng)美联储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离(l庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思í)”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联(lián)储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是(shì)银行系(xì)统(tǒng)危(wēi)机以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度(dù)会(huì)维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通(tōng)胀具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银行业(yè)危机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美(měi)国私人部门(mén)资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度(dù)出(chū)现，短期经济减速不至于引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息并(bìng)不(bù)会因经(jīng)济减速而转向。此外，美(měi)国地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎(hū)失(shī)控的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的(de)。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十(shí)年来(lái)的最高水平(píng)进一步(bù)回(huí)落多(duō)少这一争论，全球(qiú)知名机构的(de)基金经(jīng)理们(men)也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资(zī)和西部(bù)信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他央行将在(zài)加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联(lián)储和其(qí)他(tā)央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的(de)通(tōng)胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消费来(lái)看，高利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期(qī)虽有升温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出(chū)占(zhàn)可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来(lái)并(bìng)不排除由于(yú)经济严重减速(sù)加快导致(zhì)大规(guī)模(mó)恐慌再现(xiàn)的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近(jìn)的美国居民部(bù)门信用卡违约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需(xū)求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息之(zhī)间就是(shì)一个(gè)容易出风险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思好的中(zhōng)国这(zhè)边(biān)的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看(kàn)到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的(de)预(yù)期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外(wài)银行(xíng)业危机(jī)共(gòng)振成为了(le)一个(gè)激(jī)发避险情(qíng)绪(xù)升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期(qī)和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的持续(xù)性共(gòng)振，这就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪(hù)铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全(quán)球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息(xī)预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数(shù)据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临五一(yī)假期，之前看多需求修(xiū)复的(de)情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也(yě)使(shǐ)得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除了锌的(de)空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度(dù)是有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求(qiú)的强预期(qī)，有色一度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继(jì)，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之前(qián)的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假期即(jí)将到来(lái)，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色市(shì)场流出规避不确(què)定(dìng)性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时(shí)间对利空因素的集(jí)中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据(jù)来看(kàn)，下游(yóu)需求(qiú)无疑(yí)是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开(kāi)工(gōng)率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过(guò)于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的结(jié)果导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息(xī)时间或者幅(fú)度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色(sè)板块(kuài)多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持(chí)中线偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(j庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思īng)济是(shì)对未(wèi)来的预(yù)期，更多(duō)的(de)是反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)认为，其对(duì)有色(sè)板块(kuài)的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关(guān)系以及可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧(qí)的位置(zhì)和时(shí)间节点突发未知的风(fēng)险事件，从而(ér)放大了(le)价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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