公募基金交易结(jié)算(suàn)模式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常(cháng)见(jiàn)的(de)托(tuō)管人结算(suàn)模式和券商结算模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴业银行三方合作推(tuī)出(chū)。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方达与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方(fāng)目光，据业内人士透露，除了(le)广发证券有落地的(de)基金产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司也在关注(zhù)研究(jiū)这一新的模式(shì)，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看(kàn)来，目前(qián)基金结算模(mó)式(shì)迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式，最大限度的(de)调(diào)动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历史长河中，托管人结(jié)算模式是最(zuì)早(zǎo)出现(xiàn)也是(shì)最为成(chéng)熟的(de)基金结算模(mó)式(shì)。到了(le)2017年，券商结算模式启动试(shì)点，成为基金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转常(cháng)规，发(fā)展迅速。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年持(chí)有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金。而(ér)目前正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述两(liǎng)只基金分别由(yóu)博(bó)道、易方达两家基金公(gōng)司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中，广发(fā)证(zhèng)券(quàn)是率(lǜ)先有落(luò)地基金(jīn)产品的(de)券商，据了解，其他券商(shāng)也在(zài)积极研究这(zhè)一新(xīn)的业务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券(quàn)公(gōng)司进行(xíng)交(jiāo)易申报，由(yóu)托管(guǎn)银行进(jìn)行结算，在这种(zhǒng)模式下，资(zī)金存放在托管银(yín)行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的最(zuì)大不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模式(shì)中(zhōng)产品资金(jīn)集(jí)中(zhōng)存放在托管银(yín)行(xíng)，在券商开立(lì)的资金账户无需实际上(shàng)的银(yín)证转账存(cún)入资金，每个交(jiāo)易日基金(jīn)公司采用申报(bào)交(jiāo)易额度，使(shǐbno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗)用(yòng)虚头寸(cùn)资金的(de)方(fāng)式进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商根(gēn)据已申报的交(jiāo)易额度每日滚(gǔn)动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸(cùn)资(zī)金余(yú)额，以实现对产品场内交易(yì)额度的前(qián)端验资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下基金(jīn)场内交(jiāo)易通(tōng)过(guò)经纪券商完(wán)成，仍然(rán)保(bǎo)留了(le)原先券商交易(yì)结算模式的交(jiāo)易(yì)前端控(kòng)制、验资验(yàn)券的优(yōu)点，同(tóng)时资金(jīn)结(jié)算由托管行完成，解决了部(bù)分托管(guǎn)行(xíng)比较关注的(de)托管资(zī)金归属保(bǎo)管问(wèn)题(tí)，一定程度上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券(quàn)商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了(le)公募基金与证(zhèng)券公(gōng)司结算(suàn)模式的选择(zé)，更(gèng)好地满足(zú)各方差异化的需求(qiú)，也印证了券商财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)转型已经进入更加成(chéng)熟和高速发展阶(jiē)段(duàn) ，多样的结(jié)算(suàn)模式备选可以有(yǒu)助于降(jiàng)低运营(yíng)风险 、提升效率(lǜ)，促(cù)进公(gōng)募(mù)基金(jīn)、券商渠道(dào)、基金投资人共赢(yíng)发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式(shì)可(kě)以保证(zhèng)较好运(yùn)营效率带(dài)来的(de)优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾(gù)券商与基金公(gōng)司(sī)的商业利益(yì)深度捆绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品(pǐn)工具化配(pèi)置”的趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成(chéng)，该模式(shì)将进一(yī)步促进，金融(róng)机构为广大(dà)投资人提供(gōng)更多的(de)交易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交(jiāo)易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平(píng)安基金总(zǒng)结为(wèi)三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是(shì)交易交(jiāo)收分离：证券公司对(duì)产品场内交易进行(xíng)前端验资验券；三(sān)是(shì)日终资金对账：实现证券公司(sī)与托管人(rén)系(xì)统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交易前端(duān)验资(zī)验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道(dào)的(de)商(shāng)业(yè)模式创(chuàng)新

　　作为一种新的(de)交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式(shì)还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算(suàn)模式(shì)，公募基金(jīn)采用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资(zī)者关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申(shēn)购(gòu)赎(shú)回都通过(guò)券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过券(quàn)商完(wán)成，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验(yàn)资验券，可有效防控(kòng)异常交易和超买(mǎi)风险。”博(bó)道基(jī)金表示。

　　“对(duì)于公募(mù)基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，较(jiào)传统(tǒng)托管银行结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易前(qián)端验资验券功(gōng)能，优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模式(shì)的(de)创新(xīn)，类似与(yǔ)券(quàn)商结算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了(le)商(shāng)业利(lì)益，有利于券商代买(mǎi)市占(zhàn)率的提升。博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的(de)看法。

　　他(tā)进(jìn)一步(bù)分析(xī)称，“相较(jiào)券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，也有两方面好处：一(yī)是(shì)，无需(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二(èr)是，简化了开户环节，免去了三方存管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金人士认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制(zhì)两方面的(de)需求(qiú)，相？过(guò)往的(de)结算模式体现出了(le)？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即(jí)可调整场内(nèi)外资(zī)金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提升，同(tóng)时也简化(huà)了(le)开户环节，免去(qù)了(le)三？存(cún)管(guǎn)登(dēng)记确认；而相比托管人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前(qián)端验资验券功能(néng)，可优化交易(yì)监控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优势(shì)归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是(shì)集中于原来的证券公司资金(jīn)账户，仍然存放在托(tuō)管(guǎn)行(xíng)账(zhàng)户，实现的方式是(shì)需要(yào)将托管行和券商打(dǎ)通(tōng)。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托管行(xíng)和(hé)券商(shāng)打(dǎ)通，免去银证转(zhuǎn)账的(de)步骤，解(jiě)决了普通(tōng)券结(jié)模式下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银证转账(zhàng)资金划拨工(gōng)作，例如，定期费(fèi)用(yòng)支付、新(xīn)股新债缴款与银(yín)行间(jiān)账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商(shāng)结(jié)算模式，一定量减少了证券资金账户开户与(yǔ)银(yín)证(zhèng)关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明确各方职责所在，以及完(wán)善业务(wù)风险管(guǎn)理。通过(guò)交易交收分(fēn)离，证(zhèng)券公司前端验资验券可有效防控(kòng)异(yì)常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交(jiāo)收；日(rì)终(zhōng)资金对账实(shí)现证券公司与托管人系统对接对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一(yī)方面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算(suàn)模式一(yī)致，对投资组合而(ér)言(yán)需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付金(jīn)与保证机制；另一方面(miàn)，虚(xū)头寸机(jī)制(zhì)下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管(guǎn)人与券商三方(fāng)需每日(rì)确立场内/外资金分配(pèi)比(bǐ)例。取(qǔ)决于(yú)投资组合(hé)交易(yì)特征(zhēng)，将增加(jiā)日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司对(duì)类(lèi)QFII结算模式的关(guān)注度较高，也(yě)在筹备或启动(dòng)相应的合(hé)作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业务还涉(shè)及系统改造，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等(děng)复杂型公募产品(pǐn)的(de)限制仍(réng)有待解决等问题，初期或更多是头部(bù)基(jī)金公司参与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在公司(sī)内(nèi)部对(duì)这(zhè)一业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸(xī)引(yǐn)力，相比(bǐ)较(jiào)托管行结算模式和券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，这(zhè)一(yī)模式可以同(tóng)时激发银(yín)行(xíng)、券(quàn)商双方的销售力度，同(tóng)时(shí)在此类(lèi)模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明显的先发(fā)优势(shì)。

　　博时券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于(yú)类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该(gāi)模式(shì)特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解决，成为主流结算(suàn)模式仍不具(jù)备(bèi)条件。展望未来(lái)，预计相关金(jīn)融(róng)机构对该模式(shì)会(huì)保持高度关注，会成(chéng)为选(xuǎn)择(zé)之(zhī)一。

　　平安基金相关人士(shì)更有信心，认为这(zhè)是(shì)一个基金、券商、银(yín)行三(sān)方(fāng)共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成(chéng)为新的行业发(fā)展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模(mó)式(shì)较(jiào)传统券结模(mó)式、托(tuō)管人结算模(mó)式均(jūn)有比较优势；对托(tuō)管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对(duì)证(zhèng)券公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开(kāi)启类QFII结(jié)算模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤其是(shì)托管行(xíng)和券商。博(bó)道基金就表示(shì)，对基金公(gōng)司来(lái)说，总体保留沿用券商结算模(mó)式下的场内交易前端验资验(yàn)券相关流程和业务系统，个别(bié)如(rú)清算模块(kuài)涉(shè)及(jí)一些小改动。但券(quàn)商和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在系统直连(lián)、账户管理、场内清算(suàn)、场外清(qīng)算等多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实(shí)现的模式(shì)来看，主要是广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行、基金(jīn)公司三方(fāng)参(cān)与。而记者从业(yè)内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态(tài)度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向(xiàng)三(sān)类模(mó)式

　　基金(jīn)行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生了重要变(biàn)化，从单一模式走(zǒu)向券(quàn)商结(jié)算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自(zì)公募(mù)基(jī)金诞生起，采取(qǔ)的就(jiù)是(shì)银行托管人结算模式，到(dào)目前已25年了(le)，仍然是目前公募基金结(jié)算的主流(liú)模式。这一模式是，基金(jīn)管(guǎn)理人租用券(quàn)商(shāng)的交易席位直(zhí)连报盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人(rén)与中国结算进行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年初(chū)由(yóu)试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效(xiào)率改(gǎi)善及(jí)券(quàn)商财富(fù)管(guǎn)理业务高速发(fā)展(zhǎn)，券结(jié)模式自2021年迎(yíng)来(lái)爆发(fā)，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只新成立(lì)基(jī)金采用了券结模式(shì)。根据(jù)中金(jīn)公(gōng)司(sī)统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全(quán)部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基(jī)金结算模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关(guān)人士就表示，券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结(jié)算模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资(zī)源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的(de)持续推行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行情修复及(jí)券商财富管理业务高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品类型上，券结(jié)模(mó)式将有较(jiào)大发(fā)展空间。”上述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人(rén)士也看好(hǎo)券结模式(shì)的发(fā)展(zhǎn)。据一位业内(nèi)人士表示(shì)，现阶段券(quàn)商结算模式(shì)在中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对(duì)来(lái)说获得银行渠(qú)道的营销bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗(xiāo)支持难度较大(dà)，券结(jié)模式能有效推动券商和(hé)基金公司(sī)的合(hé)作关系，有助于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式保有(yǒu)量会(huì)更(gèng)稳定(dìng)一(yī)些，对于(yú)托管(guǎn)行有一个(gè)制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开(kāi)始试(shì)水，以后会是(shì)一(yī)个趋势。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商业(yè)务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，券(quàn)商结算(suàn)模式的(de)发展，已经从“拼(pīn)数量(liàng)”时代(dài)进(jìn)入(rù)“拼质量”时(shí)代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从(cóng)“投入成(chéng)本较(jiào)大、技术(shù)系统探(tàn)索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与(yǔ)市场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客(kè)户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长期利(lì)益深度绑定；在此(cǐ)模式(shì)下，竞争格(gé)局会发生分(fēn)化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模(mó)式”的服务(wù)本(běn)质(zhì)，”持续提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服(fú)务”的(de)基金公司和证券公司会受益(yì)于(yú)这(zhè)一发展变化。

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