四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方观(guān)点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而(ér)言(yán)，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本次调降中协定存(cún)款更多(duō)是对公业务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的(de)客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不高，以四大(dà)行的(de)单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数据(jù)看，我国实(shí)际利率总体保(bǎo)持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经(jīng)济增长水平基(jī)本(běn)匹配(pèi)。在(zài)经济(jì)复苏的(de)关键时点上，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究(jiū)部首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的(de)是(shì)，此前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自(zì)发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要性来(lái)看，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性(xìng)调整通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的(de)是国内存(cún)款市场的(de)供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认(rèn)为，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商(shāng)业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存款定(dìn疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别g)价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低(dī)银(yín)行总存(cún)款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导(dǎ疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别o)作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提(tí)供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的(de)信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续(xù)，但(dàn)解读为边(biān)际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下调并不(bù)等(děng)于(yú)政策(cè)利率(lǜ)就(jiù)必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场(chǎng)不(bù)应视(shì)为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”的(de)货(huò)币政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到(dào)，当(dāng)前(qián)经济(jì)修复内(nèi)生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的观点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或有动(dòng)力(lì)主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的(de)走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突(tū)出(chū)，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资(zī)金(jīn)灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按(àn)实际存(cún)期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办(bàn)理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立(lì)一个(gè)具(jù)有结算和协(xié)定存款双重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度(dù)的部(bù)分(fēn)按协定存款利率单(dān)独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心(xīn)才(cái)会回升(shēng)，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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