大家(jiā)周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察在(zài)冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关(guān)的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约(yuē)交易(yì)商周五加大了对美联(lián)储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些(xiē)合(hé)约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区(qū)间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们(men)一(yī)直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基(jī)于(yú)对期货的(de)押注，今(jīn)年(nián)降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市(shì)场预(yù)计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观(guān)察(chá)到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿(niào)素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析(xī)师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化(huà)的(de)根源(yuán)还是原料端表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将(jiāng)能源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入(rù)衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商(shāng)边际(jì)产油成本、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非(fēi)常规(guī)能(néng)源产量(liàng)增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主产区(qū)动力(lì)煤(méi)的边际(jì)到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡(dàng)下行(xíng)的(de)趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期(qī)货分析师刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而(ér)言，本(běn)周持续(xù)走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市场供应存(cún)在保障，在(zài)进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气因素(sù)的影响，水电出力(lì)预计(jì)逐步好转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需(xū)求处于(yú)季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后(hòu)，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动(dòng)，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现货价(jià)格(gé)同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算来(lái)看，行(xíng)业(yè)整体处于不(bù)景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地(dì)企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得(dé)持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的需(xū)求难(nán)以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维(wéi)持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者(zhě)去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概(gài)率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临(lín)较大投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下(xià)跌(diē)后的(de)反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的(de)可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌(diē)的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料(liào)出口价(jià)格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油(yóu)价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全(quán)球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国(guó)需(xū)求(qiú)复苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从(cóng)成本端带动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的(de)关(guān)键(jiàn)原因(yīn)还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季来(lái)临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不(bù)会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本(běn)的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端的利(lì)好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯(sī)的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造(zào)成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及(jí)3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源部长再(zài)次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求(qiú)端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在(zài)高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤(méi)市(shì)场中下游库存有效去(qù)化(huà)，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然(rán)有(yǒu)望(wàng)延(yán)续。

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