调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年(nián)二季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度(dù)之(zhī)高(gāo)也正(zhèng)是由这个(gè)逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去(qù)年的步调明显不一。期(qī)货日(rì)报记(jì)者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思连续出现了(le)9连(lián)跌，从(cóng)走(zǒu)势(shì)上来看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远超(chāo)市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰(shuāi)退的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于(yú)化工特别是(shì)与之相关性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本塌(tā)陷。成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同时美国汽(qì)油(yóu)库存(cún)在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得(dé食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思)市场对于美(měi)国调油需求的预期边际(jì)弱化，对(duì)于(yú)芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支(zhī)撑起了(le)芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的(de)时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑是(shì)在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大(dà)期货能(néng)化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这(zhè)一现象的原因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调油(yóu)行(xíng)情使(shǐ)得(dé)市场预期今(jīn)年调油逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油(yóu)商提(tí)前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位，但(dàn)当(dāng)前(qián)美湾芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求(qiú)饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调(diào)油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而(ér)经(jīng)历过去年的大(dà)幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经(jīng)提(tí)早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价差一(yī)直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从(cóng)去年四季度至今韩国(guó)出口美(měi)国芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持(chí)相对高(gāo)位(wèi)可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的(de)检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打(dǎ食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思)上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下(xià)旬后就处(chù)于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师(shī)韩(hán)冰冰表示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃(tīng)走势(shì)存在着节奏的差(chà)异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介(jiè)绍，今年(nián)调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油(yóu)供需突然(rán)变得(dé)紧张，油品裂(liè)解(jiě)利润(rùn)非(fēi)常好，调油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年(nián)的问题是欧(ōu)美经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市(shì)场因(yīn)炒作(zuò)调油(yóu)需求大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利(lì)润(rùn)却回落(luò)，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由(yóu)于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致原油的(de)出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无(wú)法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调(diào)油行(xíng)情(qíng)有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺(quē)量需(xū)求将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美国出行旺季(jì)下调(diào)油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可(kě)观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美(měi)国(guó)的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今(jīn)年调油大(dà)概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国(guó)际(jì)油价(jià)波动加(jiā)剧(jù)，近期原(yuán)油(yóu)库存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解(jiě)价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求(qiú)的不(bù)确定和经济可能衰退的背景下调(diào)油需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的(de)局(jú)面在(zài)恒力石化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年(nián)产能(néng)共(gòng)500万(wàn)吨新装置(zhì)投产(chǎn)和(hé)下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华(huá)东(dōng)，下(xià)游硬胶产品利(lì)润(rùn)不(bù)佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临(lín)累库(kù)压(yā)力。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是(shì)现在还(hái)没有真(zhēn)正进入美(měi)国汽(qì)油(yóu)的消费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持(chí)高位，但是在当前衰退预期以及美(měi)联储加息(xī)背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的成(chéng)色或较预期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原(yuán)油的(de)价差(chà)高点已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻辑再继续大(dà)幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归自(zì)身的供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库(kù)存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面(miàn)临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍(réng)面临(lín)累库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏(fá)力。

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