金融界5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是(shì)机构(gòu)分析(xī)，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表示目前(qián)实(shí)际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济(jì)复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款利(lì)率上限的(de)下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深(shēn)化(huà)。本轮(lún)存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)是这并不足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为(wèi)我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背后(hòu)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情的人民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等(děng)。二、资(zī)金(jīn)杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通(tōng)流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规(guī)范(fàn)吸(xī)储行为(wèi)也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们(men)认为(wèi)，这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期(qī)国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下(xià)降存(cún)款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存(cú不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情n)款搬家，促(cù)使超额(é)储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经(jīng)过去。再回(huí)归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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