5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续(xù)处于(yú)低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏(sū)确(què)定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的影响将会(huì)逐(zhú)步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本(běn)面正(zhèng)继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)，创新药板块的(de)营收与去(qù)年同期相比(bǐ)增(zēng)加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的(de)产品销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都(dōu)被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这(zhè)也(yě)是为什(shén)么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在(zài)过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要(yào)实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需(xū)求(qiú)复苏(sū)不及(jí)预期的(de)背景下，医药板块中有刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性(xìng)的(de)领(lǐng)域之一(yī)，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医(yī)疗新基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对(du抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲ì)口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病(bìng)在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠(diàn)定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求(qiú)较大的(de)心血(xuè)管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会(huì)得(dé)到优化，促进更多优质(zhì)的(de)医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的(de)基(jī)础设(shè)施建设的(de)背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下(xià)，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关(guān)大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企(qǐ)业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道(dào)和较强的(de)研(yán)发能力。

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