美国债(zhài)务上(shàng)限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债务上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根(gēn)据法案政府开支将(jiāng)小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式受(shòu)到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违(wéi)约。根据美国国(guó)会(huì)预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规(guī)模约为(wèi)31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内(nèi)生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国(guó)已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违(wéi)约，但债务上限危机仍(réng)可(kě)从市场预期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)目前美国(guó)债务上限情景下，中(zhōng)长期看(kàn)美债(zhài)上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重(zhòng)新回到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国(guó)政府债务共(gòng)有22次触及法(fǎ)定(dìng)上限，每(měi)次债务上(shàng)限触(chù)及(jí)后均得到了上(shàng)调(diào)或暂停，只是经历(lì)的(de)时(shí)间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决(jué)前(qián)后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多(duō)国家和行(xíng)业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发(fā)达市场更具(jù)韧性，得(dé)益于较佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具吸引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年(nián)首(shǒu)季盈利增长较去(qù)年第四季(jì)有所改善，有助提振对中国资产的信(xìn)心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本(běn)除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通(tōng)过消除(chú)了(le)美国乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提振市(shì)场情绪。中航信(xìn)托宏观策(cè)略总监吴照银(yín)对(duì)记(jì)者(zhě)称，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达成一致有确定的预(yù)期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全(quán)球资(zī)本市场并没(méi)有(yǒu)对美(měi)国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机(jī)的(de)叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管(guǎn)理(lǐ)部总经(jīng)理兼投(tóu)资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上(shàng)限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多元化(huà)低相关性资(zī)产(chǎn)配置、二是支(zhī)付保险费(fèi)的另(lìng)类策略，为组(zǔ)合提供下行保护(hù)。回(huí)顾美债上限危(wēi)机历史，看到避(bì)险资(zī)产如美元、美债、黄(huáng)金在通常(cháng)较(jiào)风(fēng)险资产呈现明(míng)显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比例的(de)避(bì)险资产(chǎn)有助对冲投资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金(jīn)作(zuò)为典型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利(lì)率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然(rán)较高，同时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极(jí)端危机环境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的(de)特(tè)征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传(chuán)统避险资(zī)产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期(qī)权保(bǎo)护组合下(xià)行风险是另一(yī)种方(fāng)式。美(měi)债违约并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现(xiàn)此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做(zuò)多(duō)波动率(lǜ)、以及做(zuò)空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品策略(lüè)将显(xiǎn)著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的(de)最佳非(fēi)对(duì)称对(duì)冲策略(lüè)是做空(kōng)美(měi)国(guó)高评级银(yín)行（评(píng)级(jí)下(xià)调、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国(guó)寿(shòu)险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分(fēn)析师黄俊则(zé)对记者表示(shì)，美债上限的提升，将促进(jìn)美(měi)联(lián)储停止紧缩(suō)货(huò)币政策，对(duì)美(měi)股也(yě)是一大(dà)利(lì)好(hǎo)。他还认(rèn)为，美(měi)国(guó)政府的(de)财政支出得到(dào)了保证，在两(liǎng)年内(nèi)可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐(lè)观。可(kě)见随(suí)着美(měi)债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进(jìn)一步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和货币(bì)政策上

　　美国(guó)参议(yì)院已(yǐ)经投票(piào)通(tōng)过债务上限法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到(dào)美国(guó)未(wèi)来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就(jiù)业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然(rán)降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐观预期(qī)存(cún)在修正可能。小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式>

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋(qū)势(shì)不会(huì)改变，因此预(yù)计加息(xī)对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务(wù)上限协(xié)议通过后(hòu)，美国(guó)财政(zhèng)部预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债券收(shōu)益率或将随着资(zī)本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财(cái)政部的工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重要(yào)看点(diǎn)，即第一(yī)，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第(dì)二(èr)，以中国(guó)为代表的贸(mào)易(yì)顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家(jiā)庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国财政部发(fā)行美(měi)债(zhài)（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造(zào)成极大抛压。他(tā)总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联(lián)储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗(àn)示未来还会(huì)加息的措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利(lì)率(lǜ)决(jué)议中(zhōng)美联储是否能进一步确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。

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