核(hé)心观点:在当前经济(jì)恢复的(de)不(bù)确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确(què)定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的(de)收(shōu)益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块(kuài)将成为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资(浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗zī)要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)一(yī)方面意味(wèi)着公司有较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持(chí)有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不多，收(shōu)益(yì)率在下(xià)行(xíng)。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较(jiào)好的收益(yì)就需要满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最(zuì)好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况(kuàng)下能够(gòu)保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差预(yù)计会(huì)在(zài)下(xià)半年(nián)提(tí)升(shēng)。资产质量方面银(yí浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗n)行板(bǎn)块(kuài)处于(yú)历史较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来(lái)看，银(yín)行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因此银(yín)行板(bǎn)块的(de)配置安全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的(de)分母也保证了(le)其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的(de)板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，国资(zī)持(chí)股比例(lì)和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研究浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗(jiū)所研究报(bào)告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的(de)溢价》

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