来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析研究(jiū)当前经济形(xíng)势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延(yán)续(xù)，短期(qī)政策不太可能转向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩(kuò)大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会(huì)议首(shǒu)先强(qiáng)调(diào)了(le)今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一(yī)季度(dù)公(gōng)布的(de)数据看，确实好于去年(nián)四季度(dù)时(shí)的(de)预期。但(dàn)随后会(huì)议也提到“经济(jì)运(yùn)行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的(de)阻力(lì)，推动高(gāo)质量发展仍需(xū)要(yào)克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其(qí)是(shì)一季度降准后，就业压(yā)力仍然存(cún)在(zài)，我们认为(wèi)政策短期(qī)不(bù)会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和(hé)扩(kuò)大需(xū)求”是当前经(jīng)济持(chí)续回升(shēng)向(xiàng)好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高质量(liàng)的发展要求，会议强调经(jīng)济(jì)要(yào)实(shí)现“质(zh抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年ì)的(de)有效(xiào)提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去(qù)年经(jīng)济(jì)工(gōng)作会议精神一致。这也意(yì)味着(zhe)稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)不会(huì)通过强刺激的方(fāng)式(shì)，而是统筹(chóu)推(tuī)动(dòng)“经济(jì)运行持续(xù)好转”、“内生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会(huì)预(yù)期(qī)持续改善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主体(tǐ)活(huó)力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下一(yī)阶段(duàn)更多(duō)通过(guò)激发(fā)市场(chǎng)化的力量去推动经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方式激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法(fǎ)律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都(dōu)要(yào)依(yī)法合(hé)规经营(yíng)。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年

　　会议(yì)提出，积极(jí)的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月(yuè)会议(yì)的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的(de)合力”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发(fā)修复消费。“要(yào)多渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年居民劳动收(shōu)入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是(shì)基(jī)建投资(zī)，是政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进城中村(cūn)改造和(hé)“平急两(liǎng)用”公共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重要的(de)位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的自(zì)贸(mào)试验区和自(zì)由贸易港对接国际高标准经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革(gé)开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业(yè)体(tǐ)系要(yào)以“实体经(jīng)济(jì)”为(wèi)支撑(chēng)。我们(men)的理解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强(qiáng)根基(jī)，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推(tuī)进(jìn)充(chōng)电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造(zào)”。会(huì)议指(zhǐ)出(chū)“要(yào)重视通用人工智(zhì)能发(fā)展，营造创新生态”，也(yě)提到(dào)了“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能(néng)发(fā)展到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域，要(yào)推(tuī)动(dòng)平台企业规范健康(kāng)发(fā)展，鼓励头(tóu)部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机(jī)构的风(fēng)险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解(jiě)。所以今年(nián)和去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的(de)经济(jì)问题依然是(shì)存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度或(huò)将放缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相对克制。

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