国内“五一(yī)”假期来了，但海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)风险(xiǎn)依旧不容忽视。在(zài)美国多(duō)项(xiàng)重(zhòng)要(yào)经济数据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议(yì)息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下(xià)，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银(yín)行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行(xíng)运营的希望在变(biàn)得渺(miǎo)茫。该股今(jīn)年已下(xià)跌90％以上。消息(xī)人士(shì)称，该银行很(hěn)有可(kě)能会被美国联(lián)邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据(jù)美媒(méi)报道，自美(měi)国第一共和银(yín)行公布其第一(yī)季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接下来的两天(tiān)内(nèi)下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美(měi)联储的(de)官(guān)员正在与其他(tā)银行(xíng)进行协(xié)调(diào)会议(yì)，为(wèi)第(dì)一共和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内部(bù)审查报告(gào)中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行(xíng)自身(shēn)风险(xiǎn)管理薄弱，也和(hé)美(měi)联储的审查督导(dǎo)行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员未能(néng)采(cǎi)取有力行动解决(jué)硅(guī)谷银(yín)行越来越多的问题。美联(lián)储负(fù)责金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审(shěn)查员未能充分(fēn)认识到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发(fā)现了(le)风险(xiǎn)，却没有采取足够的(de)措施，保(bǎo)证(zhèng)该行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结(jié)硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点(diǎn)都(dōu)和(hé)美(měi)联储监管(guǎn)不力有关(guān)。他说，美联储监管者的(de)错(cuò)误部(bù)分源于，特朗普执政时(shí)的金融(róng)业改革(gé)普(pǔ)遍放(fàng)松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转(zhuǎn)变似乎导致(zhì)联储的监管(guǎn)变(biàn)得更宽松。这些(xiē)变化(huà)体现在(zài)降低标准、增(zēng)加复杂(zá)性(xìng)，以及(jí)监管方式不(bù)够自信果断(duàn)，它们(men)阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已经(jīng)确定了硅(guī)谷(gǔ)银行存在导(dǎo)致(zhì)其倒闭(bì)的(de)一(yī)大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以(yǐ)前累积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒(dào)闭时(shí)，硅谷银行收到(dào)31项监管机(jī)构的公开审查报告(gào)或警告，数量是其他银(yín)行的三倍(bèi)。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大(dà)，近些(xiē)年美联储(chǔ)忽(hū)视(shì)了范围(wéi)更广的问题，比如该行多年来一直突破(pò)内部风险限(xiàn)制，其采(cǎi)用的(de)流动性指标却显示，存(cún)款基础稳定，其(qí)利(lì)率相(xiāng)关风险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面透露，美联储将重新审查，适用于资(zī)产超(chāo)过(guò)千亿(yì)美元银行(xíng)的一系列规定，包括压(yā)力测试和流动(dòng)性要求，将重新(xīn)评(píng)估，怎(zěn)样监督(dū)和监管一家(jiā)银行对利率流动(dòng)性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对(duì)范围(wéi)更广(guǎng)泛(fàn)的银行强化适(shì)用的标准，联储(chǔ)应考(kǎo)虑，让更大范围的银行(xíng)适用标准和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重新评估(gū)，对于超(chāo)过25万美(měi)元(yuán)联邦保险(xiǎn)上限(xiàn)的银行存(cún)款，监管(guǎn)方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要(yào)求更广泛的银行考虑到可(kě)出售证券的(de)未实现损(sǔn)益，以便让银(yín)行的资本(běn)要(yào)求(qiú)更好地匹配其财(cái)务状况(kuàng)和风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对资本规划(huà)和风险管(guǎn)理不足的公司，美联储可能增加资本(běn)或流动性(xìng)的(de)要求，或者限(xiàn)制股票回(huí)购、股息(xī)支付或(huò)高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内(nèi)华达州和(hé)佛(fú)罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美(měi)国(guó)白宫(gōng)当地时间4月(yuè)28日的声明，美国总统(tǒn社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面g)拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难声明，他(tā)下令为3月8日(rì)至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬季(jì)风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达(dá)州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾难声(shēng)明(míng)，他(tā)下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助(zhù)资金(jīn)可在成本(běn)分担(dān)的(de)基础上提供给州政府和符合条件的地(dì)方政(zhèng)府以及某些私人(rén)非营利组织，用于(yú)受灾(zāi)害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达(dá)成(chéng)原则性协议

　　据央(yāng)视(shì)新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克(kè)兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯表示(shì)，欧(ōu)盟(méng)已采取行动解决欧(ōu)盟成员(yuán)国和(hé)乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对(duì)乌农产品的(de)单边措施。从欧盟层面对(duì)小(xiǎo)麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农(nóng)产(chǎn)品实施保(bǎo)障措施。为5个受影响的成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟(méng)将进(jìn)一步确保乌克兰(lán)农产(chǎn)品(pǐn)通过(guò)欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公(gōng)布的数(shù)据显示(shì)，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食(shí)品和能源的(de)核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次(cì)公布(bù)的数据再度印证了(le)美(měi)国通胀的居高(gāo)不下，这(zhè)加大了(le)美联储5月再次加息(xī)的可能性。报告公布(bù)后，美国(guó)短(duǎn)期利(lì)率期(qī)货小幅下(xià)跌，反(fǎn)映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前(qián)一天，美国商(shāng)务部公布的一季(jì)度美国(guó)宏观(guān)经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公(gōng)布(bù)的一季度(dù)核心PCE物(wù)价指数年(nián)化环(huán)比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师(shī)张(zhāng)晨向(xiàng)期货(huò)日报(bào)记者表(biǎo)示，上述数据(jù)显示出(chū)美国经济放缓(huǎn)但通胀(zhàng)水平依旧(jiù)高企的(de)滞(zhì)胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比(bǐ)数据来看，他认(rèn)为一(yī)季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增速(sù)出(chū)现明显回暖，显示(shì)出(chū)美(měi)国经济(jì)虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期(qī)放缓，坐实了(le)市场对(duì)于美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用危机的尾部效应持(chí)续存在(zài)，金融不稳(wěn)定(dìng)叠加经(jīng)济(jì)景(jǐng)气下滑，一(yī)定(dìng)程度(dù)上削弱了(le)美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策的紧缩预期，同时增(zēng)加了(le)下半年美联储(chǔ)降息的预期。”中信(xìn)建投(tóu)期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支(zhī)出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升(shēng)，再(zài)加(jiā)上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月份加息基(jī)本不存(cún)在悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是(shì)年中美联(lián)储(chǔ)的政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政策面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银(yín)行业(yè)危机的爆发以(yǐ)及一(yī)季(jì)度经(jīng)济的回落，美国当前经济(jì)的脆弱性以及下行压(yā)力已经持续(xù)增(zēng)加，但(dàn)是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进行政策选择(zé)时不得不(bù)更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰预计，美(měi)联储5月大概率(lǜ)将会(huì)保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上(shàng)鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚市(shì)场(chǎng)情绪，强调对宏观风(fēng)险(xiǎn)的把(bǎ)控，且(qiě)对未来加息的(de)态度或将更(gèng)加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认为(wèi)，目(mù)前(qián)市场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会(huì)议并无最新(xīn)点阵图和经济展望(wàng)公(gōng)布，因此会议重(zhòng)点在(zài)于(yú)利(lì)率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其(qí)中，在决议声明方面，可重(zhòng)点(diǎn)观(guān)察措辞(cí)调(diào)整变化(huà)情况，特别是能(néng)否出现“停止加(jiā)息”相(xiāng)关暗(àn)示。而在会(huì)后(hòu)的新闻发布会(huì)上，需要(yào)重点关注鲍威尔对于经(jīng)济(jì)与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货币政策以及银(yín)行业危机引(yǐn)发的信贷收(shōu)缩(suō)等方面的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明显鸽派暗(àn)示(shì)，则无论对于商品市场还是(shì)权(quán)益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要关注(zhù)三(sān)个方(fāng)面(miàn)：一是考(kǎo)虑到(dào)通胀的顽固性，美(měi)联储是否会透露其(qí)愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀(zhàng)；二是美联储(chǔ)对于(yú)目前金融以及经(jīng)济风险的判断，到底是(shì)短(duǎn)期风险还是长期(qī)风险；三是美联储未(wèi)来的货币政策预期，比(bǐ)如是否(fǒu)透露下(xià)半年将(jiāng)降息或者不(bù)降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继(jì)续(xù)回调，美债利率曲线(xiàn)会加(jiā)深(shēn)倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如(rú)果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度上升(shēng)，美元指数预计显著下行(xíng)，贵(guì)金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计(jì)加息结果不会引(yǐn)起(qǐ)市场(chǎng)较(jiào)大波动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会(huì)议(yì)上需要重点关注(zhù)美联(lián)储(chǔ)声(shēng)明以及(jí)鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政策路径的(de)展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产有意外(wài)下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳(wěn)，贵金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业(yè)风(fēng)险事件溢社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策迅速转向的乐观预(yù)期出现一定(dìng)修正(zhèng)，贵金属(shǔ)市场出现高位振(zhèn)荡调整，但总(zǒng)体(tǐ)回(huí)调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空因(yīn)素间来回拉扯。利(lì)多因素(sù)方(fāng)面，美联储加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价格的(de)压制边际减弱。同时，美国(guó)经济前景黯(àn)淡，债务(wù)上限(xiàn)悬(xuán)而未决以(yǐ)及银行(xíng)业风险事件余波反复(fù)，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度(dù)来看(kàn)，全球(qiú)“去(qù)美元化”方兴(xīng)未(wèi)艾，各(gè)国央行强化黄金资(zī)产(chǎn)储备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于(yú)后续货币(bì)政策之间的预期差，以及美国(guó)经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过(guò)热态(tài)势有所(suǒ)缓和，但(dàn)无论是新(xīn)增非农就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联储货币政策转向的阈值(zhí)区间，这极(jí)有可能造成通胀回(huí)归波折(zhé)反(fǎn)复，进而引(yǐn)发美联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会议落地后的一段时间内，市场(chǎng)仍然(rán)会延续(xù)上(shàng)述的修正(zhèng)走(zǒu)势，美联(lián)储还需在更(gèng)多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再相机作(zuò)出政策(cè)调整，而(ér)在此(cǐ)之前(qián)预(yù)计仍(réng)会延续当前“走(zǒu)一步看一步”的决策(cè)思(sī)路(lù)。而(ér)市场对于年内降(jiàng)息的(de)乐观预(yù)期(qī)的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属(shǔ)市(shì)场的逻(luó)辑有两条(tiáo)主线：一是美国经(jīng)济是(shì)否(fǒu)会(huì)陷入(rù)衰退(tuì)，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债(zhài)实际(jì)利(lì)率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央(yāng)行购金以(yǐ)及美(měi)元结(jié)算体系的变(biàn)化使得贵金属获得了(le)越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来(lái)看(kàn)，他认为目前(qián)贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产配(pèi)置(zhì)的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属(shǔ)市场已经表现出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方(fāng)面，美国经济(jì)下行以及欧美(měi)银行业风险带(dài)来的避险情绪对贵(guì)金属价格(gé)仍有(yǒu)一定支(zhī)撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来的(de)加息预测，未能(néng)对贵金属形(xíng)成有力的(de)回落(luò)压力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍以高(gāo)位(wèi)振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线将回(huí)归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市(shì)场对于美联储降(jiàng)息(xī)的预期仍大(dà)幅(fú)领先美(měi)联(lián)储的官(guān)方预期(qī)，预计在高通(tōng)胀(zhàng)压力下(xià)，市场对(duì)降(jiàng)息(xī)预(yù)期的修正或(huò)将带(dài)来金银价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数据较多(duō)，导致(zhì)市场情(qíng)绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素也(yě)多空(kōng)交织，海外市场容易出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美(měi)联储5月利(lì)率决议落地，他预计(jì)美联(lián)储会议结(jié)果或(huò)将偏鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨(kuà)越5月美联储(chǔ)议息会议(yì)等重要事件，加之银行(xíng)业危机及债务上限问题悬而(ér)未(wèi)决，投资者要防止过(guò)分(fēn)押注(zhù)引发的风(fēng)险。假期(qī)后(hòu)可关注(zhù)贵(guì)金属回(huí)落企(qǐ)稳情况，可以(yǐ)逢(féng)低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海(hǎi)外美联(lián)储(chǔ)会议这一关键(jiàn)时间节点，投资(zī)者若保留头寸过节，则(zé)要保持头(tóu)寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来更加明确(què)的方向性行情，可根据(jù)美联储议息会议(yì)给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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