核(hé)心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的股票并长期(qī)持有的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司(sī)有较高(gāo)的(de)股利支(zhī)付(fù)率，投(tóu)资者每(měi)年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意(yì)味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略的安全(quán)性较高(gāo)，在市场(chǎng)下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年(nián)后(hòu)经济恢复仍然有较网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对(duì)不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分也(yě)就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价(jià)的(de)压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的(de)下行和理(lǐ)财(cái)资(zī)金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预(yù)计会在下(xià)半(bàn)年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板块(kuài)处(chù)于历史较优(yōu)水平，上(shà网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言ng)市银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息(xī)收益外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证(zhèng)券研(yán)究所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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