5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药板块是否还(hái)有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很强

为什么懂手机的人都不用华为　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度(dù)，创新药板块(kuài)的(de)营收与去(qù)年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研(yán)发(fā)支(zhī)出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据来(lái)看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医(yī)保支出并未增(zēng)加太多(duō)，增速(sù)中的增量大(dà)部分都被用(yòng)于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的(de)，传统药企必(bì)须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比如(rú)在过去(qù)的三年(nián)中，港(gǎng)股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐(qí)下(xià)，在本土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚(gāng)性(xìng)需(xū)求的(de)新基建板块或(huò)是最(zuì)具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍优质(zhì)医(yī)疗资源下(xià)移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等方式，引为什么懂手机的人都不用华为导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息(xī)设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有较大的(de)发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家(jiā)继续支(zhī)持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会(huì)得到优(yōu)化(huà)，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基(jī)础设(shè)施建设(shè)的(de)背景下(xià)，预计医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加(jiā)速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议(yì)关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和(hé)较强的研发能力。

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