近(jìn)日(rì)，2022年(nián)营(yíng)业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴(xīng)福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加(jiā)工过(guò)程(chéng)中的关键材料，公司客(kè)户包括长江(jiāng)存(cún)储(chǔ)、华(huá)虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获(huò)得(dé)大(dà)基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求福电子(zi)第二大(dà)客户竟然是可(kě)口可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不只是常(cháng)规(guī)的食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东还(hái)与(yǔ)第二大股东(dōng)有可复活的(de)对(duì)赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要从事(shì)从(cóng)事湿电子化学品业(yè)务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品按(àn)照纯度等(děng)级分为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸，电子(zi)级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸(suān)产品的(de)纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分(fēn)食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)、工业(yè)级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第(dì)二(èr)大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户外，还(hái)销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐(lè)公司对磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)的(de)品(pǐn)质要(yào)求高于(yú)一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸(suān)产品等(děng)级实际(jì)为符合食品级(jí)要求(qiú)的(de)面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子原报表2020年(nián)净利(lì)润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务(wù)所合(hé)伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发(fā)生(shēng)的与经营业务无直接(jiē)关(guān)系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能(néng)力(lì)的各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营(yíng)业务(wù)毛利率提升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实(shí)现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客(kè)户(hù)的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集(jí)成电路(lù)用湿电(diàn)子化(huà)学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且(qiě)公司(sī)根据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高(gāo)了(le)产品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有多(duō)少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续(xù)提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为(wèi)上市(shì)公司(sī)兴发集团，其直接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜(yí)昌兴发与国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期之(zhī)间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市(shì)委审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业比较少，但不(bù)是没(méi)有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核阶段(duàn)的合合(hé)信(xìn)息(xī)和先(xiān)正(zhèng)达，受理日(rì)期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，20家(jiā)提(tí)交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电(diàn)子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略投资(zī)者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购主要系向关联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等(děng)原材料、电力等(děng)能源以(yǐ)及(jí)建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购(gòu)金额(é)（不含(hán)建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子部分主要原(yuán)材料(liào)的关联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子(zi)是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学(xué)品相关业(yè)务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发(fā)集团及其控制的(de)其他公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福(fú)电子没(méi)有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度(dù)项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求业绩进行预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市场供(gōng)需变化(huà)影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持(chí)续下跌，在今年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末(mò)，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业(yè)成(chéng)本(běn)线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司(sī)上述产(chǎn)品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中谈及湿(shī)电子(zi)化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公(gōng)告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么(me)，在平(píng)均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一(yī)季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执法局(jú)的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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