申万一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公司。作(zuò)为国(guó)家(jiā)芯(xīn)片战略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市(shì)场规(guī)模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自(zì)主研发(fā)的(de)环境下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，多数上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业(yè)面临短期库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基(jī)数卡脖阿富汗是哪一年灭亡的子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上市(shì)公司业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面(miàn)因素致(zhì)前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收阿富汗是哪一年灭亡的同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体行(xíng)业上(shàng)市公(gōng)司的营(yíng)收(shōu)集(jí)中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三(sān)方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前(qián)的企业不(bù)断上市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行(xíng)业处(chù)于国产(chǎn)替代化(huà)、自(zì)主研发背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时(shí)，整个市(shì)场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相(xiāng)比(bǐ)营(yíng)收，半(bàn)导体行业(yè)的归(guī)母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库(kù)存高(gāo)位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异(yì)的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授(shòu)权等(děng)业(yè)务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备以及强大(dà)的(de)设(shè)计能力，公司(sī)得到了相关客户的(de)广泛(fàn)认(rèn)可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量(liàng)排名行业第(dì)92名(míng)，其较快增速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基(jī)数，北方华创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的(de)周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负(fù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的(de)存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货(huò)周(zhōu)转率这一经(jīng)营风(fēng)险指标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是(shì)否出现供过于(yú)求(qiú)的局面(miàn)，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的(de)企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收、市值居(jū)中上位置的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于(yú)行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自(zì)主研(yán)发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需(xū)要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对(duì)长久业绩改观带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金(jīn)额(阿富汗是哪一年灭亡的é)来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费(fèi)用增长率和(hé)增(zēng)长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种(zhǒng)集(jí)成电路(lù)产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用(yòng)石英(yīng)谐振器(qì)产业化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业(yè)领域(yù)中(zhōng)的头部公司实(shí)现了批量销(xiāo)售或达成合(hé)作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

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