金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银(yín危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高)行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调降(j危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高iàng)存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告下调(diào)人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银(yín)行存款利(lì)率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也(yě)属于(yú)“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更(gèng)多(duō)流向(xiàng)消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有(yǒu)所(suǒ)加剧(jù)。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏(shū)通流动性(xìng)淤(yū)积(jī)，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策(cè)利率(lǜ)接(jiē)连(lián)调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)和长期国(guó)债。客观上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的(de)时候已经过去。再(zài)回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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