5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是(shì)否还(hái)有新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在2023根号20等于多少 化简 根号怎么算年第一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的(de)基(jī)本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在(zài)一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情(qíng)受益(yì)细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能(néng)力(lì)的(de)低估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的(de)产品销售(shòu)前景，国(guó)内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最(zuì)具(jù)有确定(dìng)性的(de)领域(yù)之(zhī)一(yī)，一定程(chéng)度上或仍是今年医药(yào)根号20等于多少 化简 根号怎么算投资的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生根号20等于多少 化简 根号怎么算健康委员(yuán)会召开新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的(de)对(duì)口支援，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在(zài)接下(xià)来的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重(zhòng)点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路(lù)，重点加强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源(yuán)的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规(guī)划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市(shì)场的快速(sù)发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产替(tì)代将(jiāng)逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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