5月以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富国基金(jīn)、南(nán)方基金(jīn)等多家头部公募基金密集(jí)申报了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局(jú)全球半导(dǎo)体市场(chǎng)，引(yǐn)发业内广泛关注(zhù)。

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板(bǎn)块表现来(lái)看，在经历一(yī)季度(dù)的(de)持(chí)续回(huí)调(diào)后，半导体板(bǎn)块自4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬以来又开始(shǐ)持续下跌。不过资金(jīn)对主题(tí)ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时(shí)间看(kàn)，年内超半数半导(dǎo)体(tǐ)主(zhǔ)题ETF产品份额(é)出现正(zhèng)增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认(rèn)为，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的(de)越跌越买，主要(yào)是基于对板(bǎn)块中长(zhǎng)期投资价值(zhí)的(de)肯定。尽(jǐn)管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但随(suí)着国产替代持(chí)续推(tuī)进，以(yǐ)及近期AI行(xíng)情的带动下，板块细分领(lǐng)域仍(réng)有较(jiào)多(duō)投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来(lái)看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。以(yǐ)中证全指(zhǐ)半导(dǎo)体指数表(biǎo)现为例，该指数(shù)在4月6日攀(pān)至(zhì)年内(nèi)高位后便(biàn)开始不断(duàn)下(xià)跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半(bàn)导体与半(bàn)导体生产(chǎn)设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅(fú)居(jū)前。

　　值得(dé)注意(yì)的是，尽管板块持(chí)续(xù)下跌(diē)，但资金(jīn)对主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内半导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF收益均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前(qián)，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间(jiān)看年内半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额(é)变化(huà)，截至(zhì)5月12日(rì)，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中(zhōng)证韩交所(suǒ)中韩(hán)半导体ETF等(děng)三只产(chǎn)品份额出现下降外，其余(yú)产品(pǐn)份额均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实(shí)上证科创板(bǎn)芯片ETF份(fèn)额涨幅(fú)位列第一，年(nián)内(nèi)份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块(kuài)持(chí)续下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金(jīn)经理田光(guāng)远(yuǎn)分(fēn)析，当前半(bàn)导体行(xíng)业复苏不及预(yù)期主要原因，一是国(guó)产(chǎn)替(tì)代进程不及预期，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业相比(bǐ)海外半导体大(dà)厂起步(bù)较晚(wǎn)，在技(jì)术(shù)和人才等方(fāng)面存在差(chà)距，在国产替代过程(chéng)中产品研(yán)发(fā)和客户导入进程可能(néng)不(bù)及预期；二是(shì)下游需求不及预期，在边缘(yuán)政(zhèng)治和(hé)全球经济疲(pí)软背景(jǐng)下，全球(qiú)电(diàn)子产品(pǐn)等终端(duān)需求可能不及(jí)预期(qī)，从而导致(zhì)对(duì)半导(dǎo)体产(chǎn)品需求量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正(zhèng)处于下行筑底的阶段(duàn)，但我们认为有望于今年(nián)看到(dào)拐点(diǎn)的出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮(lún)周期中，率先回暖的种类要(yào)看芯片(piàn)下(xià)游的景(jǐng)气度(dù)，有创新属性和份额提升属性(xìng)的(de)环节会(huì)率先回暖。一方面中国(guó)经济体(tǐ)重要(yào)的构成央国企对资产回报提出要求(qiú)，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数字化(huà)，成本效率提升(shēng)是数字(zì)化的长期关键驱动力，另一方面短(duǎn)周期维度数(shù)字经济有顺周期(qī)属(shǔ)性，经济复苏(sū)会加大(dà)企(qǐ)业数(shù)字化(huà)投入力度。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金(jīn)经(jīng)理刘(liú)源表示，首先(xiān)，回顾年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方(fāng)面是2022年板块调(diào)整幅度较大(dà)，行业(yè)估值(zhí)处于底部位置；另一方(fāng)面(miàn)市场预期基本面(miàn)即将见底(dǐ)，再加上有AI主题的(de)催化(huà)，所以从年(nián)初到4月初半导(dǎo)体指数(shù)出现了一定(dìng)的反(fǎn)弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个(gè)股的(de)股价(jià)其实是过度反应(yīng)的(de)，所以随着(zhe)4月中下旬(xún)半导体一季报披露，整体呈(chéng)现强(qiáng)预期、弱现(xiàn)实(shí)的(de)表(biǎo)现(xiàn)，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综(zōng)合(hé)因素引(yǐn)起行业近期的(de)持续回(huí)调。”刘源(yuán)直言(yán)。

　　长期(qī)看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管(guǎn)半导体(tǐ)板块年(nián)内(nèi)表现震荡，但从资金(jīn)对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买(mǎi)也能看出投资者对板块价(jià)值的肯定，多位业内人士也表示，长期看好半导(dǎo)体板块投资价值(zhí)。

　　“我们(men)认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远(yuǎn)表示，从基本面上(shàng)，人工智能给半导体带来了新的需(xū)求(qiú)增量，从周期视(shì)角，预计(jì)未来1-2个季度(dù)虽然会有一(yī)定业(yè)绩的压力，但一方面需求会重新复(fù)苏，另一方面中(zhōng)国半导体企业(yè)有国产替代的中期(qī)逻(luó)辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块估值波(bō)动较(jiào)大，且(qiě)子(zi)板块和细分(fēn)线索较(jiào)多，始终有(yǒu)估值合理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田(tián)光远认为，当前该板(bǎn)块(kuài)很多优质的(de)公司处于(yú)历史估值(zhí)分位低位区间，随着需求回(huí)暖或者新产(chǎn)品(pǐn)的突(tū)破，会有形成(chéng)很好的投资机会。他(tā)进一(yī)步表示，人类历史经历了三次(cì)工业革(gé)命，前两次都是以(yǐ)能(néng)源(yuán)为对象进行创(chuàng)新，第三(sān)次是(shì)信息为对象进行创(chuàng)新，当前阶段的人工智能从感知智(zhì)能走向认(rèn)知智能(néng)后，将对人(rén)类生产力的提升(shēng)产生巨大的影响，也会开(kāi)启新一(yī)轮的工业革命，它是信息革命经历了个(gè)人电脑(nǎo)、互(hù)联网(wǎng)革命和移动互联网革命后在万物(wù)智联层(céng)面的延伸，将(jiāng)会在(zài)经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全(quán)面影响人(rén)类社会。当前仍处于新(xīn)一(yī)轮产(chǎn)业革命爆发的早期的阶段，在人工(gōng)智(zhì)能带(dài)来的技术变(biàn)革(gé)浪潮下，人(rén)工智能对云管端各方(fāng)面都(dōu)产生(shēng)了影响，云侧变(biàn)化最为显著，很多环节发生了改变，产生了新的投(tóu)资方向，如算力(lì)芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工(gōng)智(zhì)能(néng)应(yīng)用(yòng)当年非典为什么神秘结束了的落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会(huì)产生新的投资机会。因此我们长期看好(hǎo)半导(dǎo)体(tǐ)的投资价值。”田(tián)光远建议投(tóu)资者长(zhǎng)期关注该板块(kuài)投资机会，他认为可(kě)以重点(diǎn)配置的主线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的(de)复苏(sū)线、以及以半导(dǎo)体(tǐ)设备材料国产化(huà)为(wèi)代(dài)表的制造线。

　　诺安基金科(kē)技组基金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看好整个半导体(tǐ)板块，其中，从半(bàn)导(dǎo)体国产化为主(zhǔ)的(de)设备材料EDA板块，到(dào)下游需求为主(zhǔ)的芯片(piàn)设计都会在今(jīn)年都有非常好(hǎo)的机会。首先，基本面上，美(měi)国(guó)对中国的极限制裁将加速中国芯片的国(guó)产替代，党的二十大对于科技安全(quán)的(de)强(qiáng)调(diào)为芯片(piàn)的国产替(tì)代提供(gōng)了坚(jiān)实的理论基础。其(qí)次，芯片(piàn)设计板块经过近一年的(de)充(chōng)分调(diào)整，股价(jià)已(yǐ)经(jīng)充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等(děng)新需(xū)求拉(lā)动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟踪和调(diào)研半(bàn)导体行业库存、动销数据和重点(diǎn)公司(sī)的边际变(biàn当年非典为什么神秘结束了)化，同时动态(tài)跟踪电子消费(fèi)品的复苏情况，预(yù)判半(bàn)导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基(jī)金(jīn)刘源(yuán)表示，展望未来(lái)，AI的基础(chǔ)模(mó)型训练需要大量算力，硬件基础设施成为发展基(jī)石(shí)，算力(lì)芯片等核心(xīn)环节预(yù)期将会受益，后续有(yǒu)望驱动半导体行业持续增长。此(cǐ)外，半导(dǎo)体设(shè)备公司的一季报业绩相(xiāng)对较强，国产化(huà)趋势仍在(zài)加速推(tuī)进，后续半导体设备、材料也(yě)是(shì)可以关注的方向(xiàng)。存储作为半导体中最大的(de)周期品种，也(yě)可能在年内迎来边际变(biàn)化，需(xū)要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风(fēng)险方(fāng)面，我认(rèn)为需要(yào)关注景(jǐng)气度修复速(sù)度和估值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋势比较确定，但改善的过程中(zhōng)股价有可能波动较大，要结合基本面(miàn)变(biàn)化综合判断配置价值，我们也(yě)会通过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充(chōng)道。

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