5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与(yǔ)去年同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营数据来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情受益(yì)细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估值板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的(de)产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期(qī)，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中(zhōng)的(de)增量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不(bù)快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的(de)年化营收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本土市场之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期(qī)的(de)背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的(de)新基建(jiàn)板块或是最具有确定性(xìng)的(de)领(lǐng)域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍(réng)是今年医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作(zuò)为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提(tí)高县级医院的综(zōng)合(hé)实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城(chéng)市三级医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式(shì)，满足(zú)县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期(qī)的建设任(rèn)务(wù)。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源扩容下(xià)沉的(de)政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设施建设的(de)背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器(qì)械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市(shì)场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高(gāo)性价(jià)比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项政策支持(chí)的持(chí)续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐(zhú)步加速(sù)，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的机(jī)会，实现快(kuài)速(sù)发(fā)展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗(liáo)设(shè)备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面kāi)立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企(qǐ)业具(jù)有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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