本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空形(xíng)态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股(gǔ)下行更(gèng)多是受中概股(gǔ)拖累(lèi)，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概(gài)股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个月行程，期(qī)间粗犷，粗旷和粗犷区别在哪沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬(xún)行情(qíng)看似疾(jí)风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘(pán)较(jiào)4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何(hé)急(jí)跌(diē)？或(huò)是外围股市下跌(diē)的风险输入。作为(wèi)同股同(tóng)权的(de)两地(dì)上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数(shù)兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截(jié)至周四，香港(gǎng)中企指数(shù)和恒生指数过(guò)去3个月表现(xiàn)为全(quán)球垫底，分(fēn)别下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中(zhōng)国金龙指数(shù)周二盘中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低(dī)迷，主因是美联储加息在即(jí)，市场(chǎng)避险情绪上升(shēng)，国际资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行(xíng)日前将中国股票评级从(cóng)高(gāo)配下调为中性。从宏观面看，今年首(shǒu)季(jì)，美(měi)国GDP年化(huà)环比(bǐ)增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国(guó)滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英为财情的美联储利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现，美国(guó)对策(cè)是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速度紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下(xià)降4.05％，为(wèi)历史最大(dà)降幅，且是连(lián)续第四个月收缩。美联储加息导(dǎo)致金融资产盈利缩水，缩表则令(lìng)流动(dòng)性折价效应(yīng)加剧(jù)，在全球金(jīn)融市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银(yín)行业又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行(xíng)股价周(zhōu)三(sān)盘中最多(duō)下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰(fēng)值(zhí)缩水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行(xíng)业(yè)危机频现，让A股机构(gòu)不再抱团银行股，银行部分龙头(tóu)股招行等承压，相较而言，工商银行兔(tù)年以(yǐ)来(lái)表(biǎo)现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势(shì)，一是二(èr)者(zhě)虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是“中国特色(sè)估值(zhí)体系(xì)”开始风行(xíng)，市场风格转换。但二者市(shì)净率远高于(yú)行业均值，难以赋予中(zhōng)特估(gū)概念中的(de)回(huí)购预期。

　　通(tōng)达信数据显示(shì)，中字头指数年内(nèi)上涨11％，强于(yú)同(tóng)期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线(xiàn)已是五连(lián)阳。其市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪(hù)深(shēn)京三市A股的市(shì)盈率和市净(jìng)率中位数分(fēn)别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国企估值回(huí)归市场均值，已是国(guó)家资本新战略。国家外汇(huì)局(jú)日前表示：“无论从市盈(yíng)率(lǜ)还是(shì)市净率等(děng)指标(biāo)看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中字(zì)头股票点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个股是，当前(qián)总市值取代(dài)贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)成为市值(zhí)“一(yī)哥”的中国(guó)移动，流通小(xiǎo)盘(pán)+次新(xīn)+绩优概念(niàn)让其成为(wèi)中特估龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五(wǔ)月”之(zhī)说，源自井喷式牛市带来的(de)财富(fù)记忆(yì)。1992年5月(yuè)21日，上交所放(fàng)开15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日，沪(hù)指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全(quán)年和5月份上涨的(de)年份分别为18次(cì)和17次(cì)，二者同时上涨的年份(fèn)有11次。自(zì)2008年至去年的(de)15年里，红(hóng)五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月(yuè)份这个风向标已不太灵(líng)光。相比(bǐ)之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次(cì)，除了(le)2008年当年(nián)下跌65.4％之外(wài)，其余(yú)年份皆(jiē)飘(piāo)红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再现？关键在(zài)要(yào)看两点：一是年内(nèi)上涨逾(yú)53％的(de)互联网指数能(néng)否(fǒu)维持强势行(xíng)情。二是作为(wèi)A股第(dì)二大行业(yè)指数，电气(qì)设备(bèi)板块能否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场(chǎng)权重降低6.52％。不过(guò)，龙头(tóu)宁(níng)德时代首季(jì)盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上(shàng)涨粗犷，粗旷和粗犷区别在哪一成，或是否极泰(tài)来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单(dān)日成交始终维持在万亿元之(zhī)上，市场人气并未(wèi)退潮，只是风格(gé)轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新(xīn)回(huí)到W形整理(lǐ)格局(jú)，后市即使考验3200点附(fù)近的(de)半年(nián)线和年线关口，下跌空(kōng)间亦(yì)不大。

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