本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚(xū)晃(huǎng)一(yī)枪(qiāng)，以(yǐ)连跌(diē)6天的(de)逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下(xià)行更多是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过(guò)3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了(le)”之叹。其(qí)实，4月(yuè)下旬行情(qíng)看(kàn)似疾风骤(zhòu)雨，大盘(pán)较(jiào)4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在(zài)。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围(wéi)股市下(xià)跌的风险输(shū)入。作为同股同权(quán)的两地(dì)上市(shì)指数，恒生AH股A指数和(hé)H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据(jù)显示(shì)，截至周四(sì)，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为(wèi)全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低(dī)迷，主因是美联(lián)储加息在即，市场避险情(qíng)绪上升，国际资金(jīn)从新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银(yín)行(xíng)日前将中国(guó)股票(piào)评级(jí)从高(gāo)配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年(nián)化(huà)环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据(jù)预示着(zhe)美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在(zài)必(bì)行。英为(wèi)财情的美联储利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加(jiā)息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现(xiàn)，美国(guó)对策(cè)是：以1930年(nián)大萧条以来(lái)最快速度紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货币(bì)供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历史(shǐ)最(zuì)大降(jiàng)幅，且是连续第四(sì)个(gè)月收分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导缩。美联储加息(xī)导(dǎo)致金(jīn)融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表(biǎo)则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股(gǔ)

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值(zhí)缩水(shuǐ)约97.85％。截至一(yī)季(jì)度(dù)末，其实际存(cún)款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现(xiàn)，让(ràng)A股机构不再抱团(tuán)银行股，银行部(bù)分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波(bō)银行(xíng)股价(jià)兔年颓势，一是二者虎年最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈(yíng)利增速(sù)；二是“中国特(tè)色估值体系(xì)”开始(shǐ)风(fēng)行，市场风格转(zhuǎn)换。但二(èr)者市净率(lǜ)远高(gāo)于行(xíng)业均值，难(nán)以赋予中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通(tōng)达信数据(jù)显示，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的(de)沪(hù)综指，年K线已是(shì)五连阳(yáng)。其市盈率(lǜ)和市净率(lǜ)分别(bié)为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍(bèi)，堪称估(gū)值洼(wā)地，而沪(hù)深京三市A股的市盈率(lǜ)和(hé)市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策(cè)面来(lái)看，让央企国(guó)企估值回(huí)归市场均值，已(yǐ)是国(guó)家(jiā)资(zī)本新(xīn)战(zhàn)略(lüè)。国(guó)家外汇局日(rì)前(qián)表示(shì)：“无论从市盈(yíng)率还(hái)是市净率等指标看，当(dāng)前A股的(de)估值(zhí)相对偏低。”类似表态无疑(yí)是为中字头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市值取代(dài)贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”的中国(guó)移动(dòng)，流通小(xiǎo)盘+次新+绩(jì)优概念让其成为中特估龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期(qī)下(xià)跌空间不大

　　股(gǔ)市(shì)“红五(wǔ)月”之(zhī)说，源自井喷式牛(niú)市带来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月份上涨(zhǎng)的年份(fèn)分别为(wèi)18次(cì)和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年(nián)的15年里(lǐ)，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和(hé)全年(nián)同步飘红4次，5月(yuè)份(fèn)这个风向标已不太灵(líng)光。相比(bǐ)之下，自(zì)从200分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导8年以来(lái)，沪综指4月(yuè)飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截至周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再(zài)现？关键在要看(kàn)两点：一(yī)是年(nián)内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持强(qiáng)势行情(qíng)。二是作(zuò)为A股第二大行(xíng)业(yè)指数，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该(gāi)指数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周(zhōu)三低位上涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪(hù)深(shēn)两分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导市(shì)单日成交始终(zhōng)维持在万亿(yì)元之上，市场人气并未退(tuì)潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即(jí)使考(kǎo)验3200点附近的半年线和年(nián)线关(guān)口，下跌(diē)空间亦不大。

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