财(cái)联(lián)社5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不(bù)仅(jǐn)仅(jǐn)是中国平(píng)安(ān)在(zài)4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在(zài)5月(yuè)8日，中信银(yín)行、中(zhōng)国银行也迎来(lái)涨停(tíng)，而上一次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是(shì)盘中刷(shuā)新(xīn)历(lì)史最高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)将大(dà)涨归因(yīn)为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央(yāng)企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国新央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF宣(xuān)介会即将举(jǔ)办；另外一份(fèn)则是沪(hù)市金(jīn)融业(yè)主题座谈会(huì)，其(qí)中“在服务中国式现代化(huà)中促进金融业估值提升和(hé)高质(zhì)量发展(zhǎn)”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一段(duàn)时期的热门词，尽管披上(shàng)了主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对部分传(chuán)统(tǒng)行业国央企的严重低配(pèi)和低(dī)估。说到(dào)A股(gǔ)的低(dī)估值、高分(fēn)红，银行为首的大(dà)金融板块首(shǒu)当(dāng)其冲。上述5.11会(huì)议是为此(cǐ)前获批(pī)的央企股东回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然被放(fàng)大(dà)。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通知的推(tuī)波(bō)助澜，“小作(zuò)文”又来添油(yóu)加醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导意见(jiàn)，要(yào)求“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影(yǐng)，却获(huò)得极大的传播。

　　低(dī)估值(zhí)、高股息，在(zài)经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重消息(xī)的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块走强(qiáng)往往(wǎng)预示(shì)着(zhe)行(xíng)情的结束(shù)，这一(yī)次(cì)历史是否会重(zhòng)演呢？多位(wèi)受访人士(shì)指出(chū)，这种单一衡量逻辑(jí)可能(néng)不再奏(zòu)效，当前市场(chǎng)，银行(xíng)板块(kuài)是作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)行进，从去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现(xiàn)，中特估有望持续为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中(zhōng)信(xìn)银行、西安银行涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的(de)大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度(dù)来看(kàn)，银行板(bǎn)块大涨早已启(qǐ)动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达(dá)到了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银行板块(kuài)，券商(shāng)股(gǔ)也持(chí)续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银(yín)河领涨(zhǎng)，盘中一度(dù)涨停(tíng)，近5个工作(zuò)日涨幅达(dá)到35.82％自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中(zhōng)证银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证ETF、华(huá)宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以(yǐ)规模最大的华(huá)宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日(rì)收(shōu)盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升超过自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗14亿元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在5月(yuè)7日表示，在(zài)经济复苏(sū)不强劲情况下，原来(lái)看不起的(de)那些低增(zēng)速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益(yì)投资一(yī)部基金经(jīng)理吴鹏也(yě)表(biǎo)示，银行股这(zhè)波快速(sù)上涨，是其在(zài)估值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低(dī)配(pèi)、基本面预期极度(dù)悲观(guān)等背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预(yù)期下行、中特(tè)估(gū)政(zhèng)策背景下的估值修(xiū)复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来(lái)了久违(wéi)的(de)上(shàng)涨，截(jié)至5月8日，自今年(nián)4月以来全(quán)市(shì)场(chǎng)42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的(de)流入(rù)量(liàng)同样可观(guān)，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收(shōu)盘(pán)价(jià)创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿(yì)元，也刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近(jìn)三日(rì)沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构(gòu)累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大(dà)涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观(guān)都是银行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍左右(yòu)。除了(le)宁波(bō)银(yín)行和招(zhāo)商银(yín)行，其余银(yín)行均处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复(fù)中，有市场(chǎng)人士(shì)指出，中(zhōng)字头银(yín)行目标(biāo)价(jià)估(gū)值最保守看到0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年疫情前的估值位置，当前板块(kuài)交易热(rè)度之下目标价抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资(zī)金(jīn)对资产质量、让利(lì)实体经济容忍(rěn)度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的(de)高分红和高股(gǔ)息(xī)是银行股(gǔ)相(xiāng)对(duì)于其他主题板块更强的优势(shì)，据财通证券(quàn)研报，国(guó)有大行近(jìn)五年分红率基(jī)本稳(wěn)定(dìng)在30％左右，稳定分红符合(hé)价值投资和长(zhǎng)期投资需要。近年来国有大(dà)行股息率也(yě)呈逐年(nián)提(tí)升趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调(diào)仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以(yǐ)来均值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基(jī)金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联社(shè)表(biǎo)示，高股息(xī)策(cè)略以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际可以为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳(wěn)健、分(fēn)红率(lǜ)高而稳定(dìng)、估值处于历(lì)史低位的银行板块是高(gāo)股息策略的(de)理想(xiǎng)增(zēng)配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压力(lì)过去以及(jí)二三季度(dù)农(nóng)商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化(huà)及衍生品投资(zī)部基金经(jīng)理余展昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在中特估背(bèi)景(jǐng)下的国内(nèi)银行仍然(rán)具(jù)有较好(hǎo)的投资机会(huì)。以国(guó)有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最高在(zài)0.75倍左自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗(zuǒ)右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外(wài)绝大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的(de)商誉，国内银行(xíng)的估值水平是偏低(dī)的(de)，本身就有(yǒu)比(bǐ)较大的(de)修(xiū)复空间。此外(wài)，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得(dé)这些问题得(dé)到(dào)改善，从而提高银行的利润增(zēng)速，持续(xù)修复估值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意味着行情(qíng)的(de)结(jié)束？

　　随着证券、银行等大(dà)金融板块的走强(qiáng)，有市(shì)场观点开(kāi)始担忧(yōu)市场行(xíng)情告(gào)一段(duàn)落。对此，市场人士认为(wèi)，站(zhàn)在中特估背景下去(qù)看(kàn)金(jīn)融股(gǔ)的爆(bào)发，并不能简单做出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过去(qù)被当成行情(qíng)结(jié)束(shù)的指标，其背后(hòu)通常潜意识映射(shè)包括不限于大金(jīn)融(róng)爆发往往代表市(shì)场没有别的方向、市场进(jìn)入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但(dàn)从当前(qián)的金(jīn)融股走强来(lái)看，市场表(biǎo)现并不(bù)存(cún)在上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不(bù)强，比(bǐ)如银行(xíng)板块近期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大(dà)市值(zhí)的板块，这一成交量与甚至部分中小市值(zhí)板块(kuài)成(chéng)交量相差(chà)甚远。

　　其次，大(dà)金融(róng)板块本次(cì)表(biǎo)现也(yě)不(bù)是单一的，放(fàng)眼全市场(chǎng)，部(bù)分港口(kǒu)、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电力、石化等板块(kuài)也表现较好，因此(cǐ)不能(néng)单(dān)一地以过去(qù)大金融上涨作(zuò)为(wèi)单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交(jiāo)易结构(gòu)容易(yì)被(bèi)表(biǎo)征(zhēng)为市场波动(dòng)的前(qián)奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今(jīn)年行情(qíng)结构(gòu)差(chà)异(yì)巨大(dà)，建议不要(yào)单一映(yìng)射分析。

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