近期(qī)“中特估”成为(wèi)A股市(shì)场热门话题，外资机构加(jiā)强研究。不少国(guó)企、央企上(shàng)市(shì)公司已获外资显著加(jiā)仓。外资机构认为：国企已成为“市场关注(zhù)焦点”，中国国(guó)企已迎来积极信(xìn)号，投资(zī)者可从中挖掘盈利能力持续改善的标的，从而(ér)获得长期稳健(jiàn)的(de)投资回报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近(jìn)期(qī)国企(qǐ)成为A股市场关注焦(jiāo)点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日(rì)，北向资金净(jìng)买入额最(zuì)多的10只股(gǔ)票为洛阳钼业(yè)、中国石化(huà)、建设(shè)银行、汇川技(jì)术、工(gōng)商银行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普集团、中远(yuǎn)海(hǎi)控、五(wǔ)粮(liáng)液。不少国(guó)企公司股票跻身(shēn)其中。期间，吸金前十大公司分别吸(xī)引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北(běi)向资金净流入额前(qián)十的(de)股票(piào)，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着(zhe)一(yī)季度上市公(gōng)司财报公布，不少全球(qiú)主权(quán)投(tóu)资机构跻身国企的前十大的股(gǔ)东行业。例如，一季(jì)度报告显示，阿布达比(bǐ)投资局、科威特政府(fǔ)投资局等(děng)多家主(zhǔ)权财富基金增持(chí)多家国企央(yāng)企A股上市公司(sī)股票(piào)。例(lì)如科威(wēi)特政府(fǔ)投资(zī)局增持中(zhōng)青旅(lǚ)、中(zhōng)国重汽。阿布(bù)达(dá)比投资局(jú)一季度(dù)增(zēng)持(chí)了浦(pǔ)东(dōng)金(jīn)桥(qiáo)。挪威央行一(yī)季度新(xīn)建(jiàn)仓(cāng)江苏(sū)金(jīn)租。

　　之字是什么结构的字，近字是什么结构t="高(gāo)盛(shèng)、富(fù)达(dá)最新发(fā)声，全球机(jī)构(gòu)热议国企投资价值" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230514140606111.png">

　　富达(dá)中国焦(jiāo)点基金截止4月底的前十大重仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金(jīn)，截至4月底的前十大重仓股包括(kuò)：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行、建设银行、中国石化(huà)、华润置地、中(zhōng)银航空(kōng)租赁、中(zhōng)升集团、百度等，含不少(shǎo)国企(qǐ)公司。而基金在4月对这些国企进行了幅度不一的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津”到(dào)成为(wèi)焦点

　　外(wài)资(zī)中关于中国国企公(gōng)司的讨(tǎo)论热(rè)度正在上升。

　　富达在最新一篇研究报告中解释了他们对于国企改革的(de)看(kàn)法。报告认为，在(zài)中(zhōng)国(guó)国企改革并(bìng)非新鲜事，但(dàn)是这一次国企改革事关重大。而(ér)资本市场显(xiǎn)然已经关注到(dào)了“国企”主题。举例来说，放在平常(cháng)，中(zhōng)国中铁可能是(shì)乏人问津的防御性公司。它(tā)虽然有稳健的(de)基(jī)本面，收益预期也尚可，但是可(kě)能不是大(dà)家热衷追捧的公司。但(dàn)2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价在(zài)2023年(nián)也有不俗(sú)表现(xiàn)，包括中石化(huà)、中国铝业(yè)等。这背后的(de)原因(yīn)可(kě)能包括：随着高层(céng)重提“国企改革”，投资者认为(wèi)相关方面或敦(dūn)促国企改善治理等以增加(jiā)股东(dōng)回报(bào)。

　　中国(guó)中(zhōng)铁(tiě)股价走势，来源：Wind。

　之字是什么结构的字，近字是什么结构　值得(dé)注意的是(shì)，一般说来外资机构(gòu)持(chí)仓中(zhōng)更倾向于私(sī)营(yíng)部门(mén)，这与他们的选股标准相关。基于公(gōng)司的(de)股东回报等(děng)标准，不少国企公司在(zài)过去难(nán)以进入部分外资的(de)选股(gǔ)池子。例如(rú)从(cóng)每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显(xiǎn)示，非金融类国企公(gōng)司(sī)截至去之字是什么结构的字，近字是什么结构年年底的平均每(měi)股盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说明国企公司的资本效率还有很大的提升空(kōng)间。

　　不过(guò)，也有逆向的(de)外资投资(zī)者认(rèn)为国企长(zhǎng)期(qī)的低估值为投资者(zhě)提供了厚厚的安全垫。部分公司的投资价值被低估了。

　　富达在报告中(zhōng)指出(chū)，如果国企改革能够取(qǔ)得成效，投资(zī)者(zhě)会重(zhòng)估国(guó)企的投资者(zhě)价值。投资者对于能(néng)够持续提供良好的(de)股东回报的(de)公司是愿意支付溢(yì)价的。例如，贵州茅(máo)台过去(qù)20年的平均每年(nián)的(de)净资产(chǎn)回报率在20％以上。这是为什么贵州茅(máo)台可以10倍的市(shì)净(jìng)率(lǜ)交(jiāo)易(yì)的重要(yào)原因之一。除了房地产行(xíng)业，目前来看(kàn)大部分国企(qǐ)的市净率低于私营企(qǐ)业。

　　除了(le)股(gǔ)东回报(bào)，国企如何与投(tóu)资者互动，增强(qiáng)透明性(xìng)是(shì)全球投资者关注的(de)问题(tí)。此(cǐ)外，投资(zī)者(zhě)关(guān)注的其它(tā)问题(tí)还包(bāo)括：对(duì)于国(guó)企来说，如何在服务国家战(zhàn)略(lüè)的(de)同时增(zēng)强它的商业效率，如何改(gǎi)善激励措施等。尽(jǐn)管这次改革的成效仍待(dài)时(shí)间检验，但(dàn)是“注重股东回报”是被(bèi)资本市场认可的(de)路线。

　　高盛：国(guó)企(qǐ)主题具可(kě)持(chí)续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记者表示，目前国企主题受(shòu)到(dào)关注(zhù)，可能个别股(gǔ)票有(yǒu)一(yī)定量的“炒作”资金参与，但是有(yǒu)充(chōng)分的理由认为国企(qǐ)主题(tí)是可(kě)持续(xù)的(de)。

　　首先，相当一部分公司估值仍(réng)然很低。虽然它已经(jīng)从极低的水(shuǐ)平(píng)上升，但(dàn)总(zǒng)体(tǐ)来说，国有企业的市盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的数字(zì)。

　　其(qí)次，如果(guǒ)公司能够继续(xù)改善他们(men)的财务表现，提高每股盈利水(shuǐ)平和(hé)利润(rùn)增长，并通过股息或(huò)股票回购(gòu)，将(jiāng)利润(rùn)分配(pèi)给(gěi)股东。这些(xiē)都将(jiāng)成为股票价格的驱动因素。

　　第(dì)三，从(cóng)全球投资(zī)者(zhě)的(de)角度看，他(tā)们(men)对国企的持有或配置仍然相(xiāng)当保守。因为如果回顾过去的5到10年，大(dà)多(duō)数境(jìng)外的观(guān)点是看好(hǎo)上市民营(yíng)企业（POEs）。目前(qián)，许(xǔ)多(duō)外资投资组合经理只关注经济的(de)私(sī)营部分(fēn)。随着事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具(jù)体来看，例如(rú)部分能源(yuán)公司估(gū)值(zhí)远(yuǎn)远(yuǎn)低(dī)于全(quán)球(qiú)同行。不排除有(yǒu)些公司会受到(dào)地缘政治因素，但全球仍(réng)有资(zī)金（例如中东地区的资金）受(shòu)地缘政(zhèng)治影响较小。

　　此(cǐ)外(wài)，一些过往(wǎng)被认为乏味(wèi)无趣的(de)行业部(bù)分(fēn)公司(sī)的股价有了非常显著的回升，还有类似的机会可(kě)以挖(wā)掘。

　　慕天辉(huī)进一步指出：在任何市场，投资都必须持有前瞻(zhān)性的观点。如果(guǒ)等到(dào)所(suǒ)有的证(zhèng)据都(dōu)摆在面前，那么他们已经(jīng)被(bèi)市场价格反映(yìng)出来，因为市(shì)场(chǎng)总是预先反应。所以我们永远(yuǎn)不会(huì)有(yǒu)百分百的确(què)定性或(huò)信心。一些积(jī)极的变化正在发生。“如(rú)果(guǒ)问过(guò)去多年(nián)，通过观(guān)察中国(guó)市场我们(men)学到了(le)什么？我(wǒ)们(men)学到(dào)的重(zhòng)要一课就是：跟随(suí)政府(fǔ)的政策投资。中(zhōng)国的(de)国(guó)企已(yǐ)经迎来了积极的信号”。投资者需要一些机(jī)制来从大量的国有企业中筛(shāi)选出有更高成功机(jī)会的(de)企业。

　　高盛试(shì)图找到符合政府政策导(dǎo)向、管理层有改进动(dòng)力、有(yǒu)客观证据(jù)显示(shì)其盈利能(néng)力已经改(gǎi)善的(de)企业(yè)。同时，这些企(qǐ)业所(suǒ)处的(de)行业(yè)整体收益(yì)增长、有良好(hǎo)的资产(chǎn)负债表(biǎo)和低债务水平(píng)等经济运行。

　　慕(mù)天(tiān)辉补充(chōng)说明道，即(jí)使外(wài)国投资者很(hěn)重要，真正决定(dìng)价格(gé)的(de)还是国(guó)内投(tóu)资(zī)者(zhě)。如果(guǒ)外国(guó)投资者对国有(yǒu)企业的兴趣增(zēng)加，那将是对(duì)国(guó)有(yǒu)企业股价的额外推动力。

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