北京时间周五晚间，备受关注的4月(yuè)美国非农数据出炉，其中新增(zēng)就业25.3万(wàn)人，高于预(yù)期(qī)的18万人，打断(duàn)了此(cǐ)前两(liǎng)个月连(lián)续(xù)环比下(xià)降的节(jié)奏；失业率继(jì)续下(xià)降至3.4％；更(gèng)受关注的(de)平均小时(shí)工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有上(shàng)升。

　　可(kě)以(yǐ)被视(shì)作利好的(de)是(shì)，美国(guó)劳工部将今年(nián)2月和3月非(fēi)农数据(jù)均(jūn)大(dà)幅(fú)下修超7万(wàn)人(rén)，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦(jiāo)点转换(huàn)，本周持续承压的美国(guó)地区银行股也(yě)获(huò)得喘息的机会。截至发(fā)稿，周五盘前西太平洋合(hé)众银(yín)行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西(xī)部(bù)银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第(dì)一地(dì)平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金(jīn)短线(xiàn)急挫逾10美(měi)元/盎司(sī)；美元指数短线拉升(shēng)35点(diǎn)；美国10年期国(guó)债收益率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银(yín)期货7月(yuè)合约(yuē)收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大(dà)期货(huò)高级宏观分(fēn)析师周(zhōu)之云告诉期货日报记者，周五晚间公布的非农数据远高于前值且显(xiǎn)著偏离投行们预测的(de)中(zhōng)值。此前公(gōng)布的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人(rén)后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅(fú)度达到9个(gè)月以来(lái)的最高水平。

　　记者注意(yì)到(dào)，美(měi)国4月非农数据公布后，美股期货短线(xiàn)走低，美元指(zhǐ)数短线拉(lā)升(shēng)，贵金属下跌。尽(jǐn)管(guǎn)科技和金融行业持(chí)续(xù)裁员，但不断下降却仍然高企的劳动力(lì)需远(yuǎn)远抵消(xiāo)了裁员的(de)影响，也超过了信(xìn)贷紧(jǐn)缩带来的(de)大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非农就业(yè)的(de)季节性因素(sù)相对于新冠大流(liú)行前(qián)也(yě)有了有利的(de)发展(zhǎn)，为就业人数的增长提(tí)供(gōng)了5万—10万人(rén)的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是应该对就业数(shù)据(jù)保持(chí)一(yī)定的谨慎，因为(wèi)本周早(zǎo)些时(shí)候，美(měi)国3月份的就业机会和劳动力流动(dòng)调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空(kōng)缺(quē)继续下降，为连(lián)续第三个月(yuè)下跌，创下2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳(láo)动力(lì)市场数据相同的方(fāng)向：劳动力(lì)市场正(zhèng)在(zài)降(jiàng)温(wēn)。包括最近几周的首(shǒu)次申请失(shī)业金人数也呈现上升趋(qū)势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为(wèi)，加息会导致(zhì)消(xiāo)费者(zhě)信贷(dài)和企(qǐ)业融资成本上(shàng)升，进而迫使雇主削减支出包括(kuò)裁(cái)员等，从而减缓经济增长(zhǎng)。短期(qī)强劲的非农就业(yè)数据会让市(shì)场对于下半(bàn)年货币政策放松(sōng)进(jìn)程有所改变，进而(ér)对商品的流动性溢价部分有所减(jiǎn)少(shǎo)，但从中长期来看，美国会继续(xù)朝着衰退的方向前进(jìn)，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据公(gōng)布(bù)后，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月非农就(jiù)业新增人数超(chāo)预期(qī)将引(yǐn)导贵金属步入(rù)调整。对于贵金属而言(yán)，3—4月的(de)大幅冲高主(zhǔ)要受益于其金融属性，尤其是市(shì)场预计5月是美联(lián)储(chǔ)最后一次加(jiā)息(xī)，且预计9月之(zhī)后可能降息，这导致(zhì)美元(yuán)名义利率回落，在通胀(zhàng)温和(hé)回落的(de)情(qíng)况下，美(měi)元(yuán)实际利率有(yǒu)了明显的下行(xíng)。”广州金控(kòng)期(qī)货研(yán)究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日，美联(lián)储议息会(huì)议如期(qī)加(jiā)息25个基点，将政策利率联邦基(jī)金利率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记者发布(bù)会上的讲话暗示加息(xī)临(lín)近(jìn)尾声，因此美(měi)元指(zhǐ)数和美债收益率(lǜ)大幅回(huí)落。

　　然而，美联(lián)储会后声明(míng)表示，委员会将密切(qiè)关注未(wèi)来发布的(de)信息，并评估(gū)其对货币政策的(de)影响，且鲍威(wēi)尔(ěr)在(zài)新闻发布会上表(biǎo)示，美联储焦点仍在(zài)双重使命上(shàng)。这(zhè)意味着(zhe)美(měi)联储是否结束加息需(xū)要看到通胀明显(xiǎn)回落。至(zhì)于是(shì)否要开(kāi)始(shǐ)降息，需要(yào)看到就(jiù)业市(shì)场出现明(míng)显恶(è)化。从(cóng)历史经验来(lái)看，美(měi)联储加(jiā)息看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师从姗姗告诉记者(zhě)，美(měi)国(guó)银行业风波持续发(fā)酵、经济走弱(ruò)预期升温叠加市场预期(qī)美联储(chǔ)年(nián)内或将降息，贵(guì)金属(shǔ)振荡(dàng)偏强运行。美(měi)国就(jiù)业数(shù)据超预期，美债收益率、美元指(zhǐ)数(shù)走高，贵金(jīn)属短线大(dà)幅下挫。这份超预期的非农报告，这让(ràng)美联储陷入(rù)困境，美(měi)联储希望暂停加息，甚至可(kě)能很快就需要降息，但就业市场并不配(pèi)合，美国就业市(shì)场依然强劲，美联(lián)储(chǔ)可能在长(zhǎng)时(shí)间(jiān)内维持(chí)高利率。

　　光(guāng)大期货贵(guì)金属分析(xī)师展(zhǎn)大鹏(péng)告诉记者(zhě)，4月美国非农就业数据和时薪增速全面超(chāo)预期(qī)，表明(míng)美国当(dāng)前劳动力市场仍十分强(qiáng)劲，美联储控(kòng)通胀压(yā)力加大，这也就意味(wèi)着美联(lián)储可能会在(zài)较长时间内维持高(gāo)利率环境，且6月(yuè)再(zài)次加息的预期(qī)开始(shǐ)回升。

　　“美国(guó)非农数据强(qiáng)于预期或在短期提振(zhèn)美元(yuán)指数(shù)和美(měi)债收益率，从而打压(yā)贵金属的(de)涨势，但中期看(kàn)，美联储5月(yuè)会议加息25BP后暗示停止加息，货币(bì)政策进入新(xīn)阶段(duàn)，市场(chǎng)将加大对下半年降息的博弈，贵金属将(jiāng)获(huò)得提振而(ér)走强，使均值(zhí)平怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接台(tái)不断上移(yí)。”广发(fā)期货贵金属研(yán)究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降(jiàng)息后的表现来(lái)看，尽管(guǎn)此(cǐ)后美(měi)国经济仍(réng)市场(chǎng)偏(piān)强运行一段时间，失业率(lǜ)继(jì)续走低(dī)，但美联储并(bìng)未(wèi)再次加息(xī)，而贵(guì)金属则在(zài)美(měi)债收益率持续下(xià)行(x怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接íng)的情况下，呈(chéng)现振荡(dàng)走强的(de)趋(qū)势(shì)。但当(dāng)前情况不同的是，通(tōng)胀(zhàng)率相对更高，而黄(huáng)金价格(gé)对降息并未提前预期更多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍(réng)有(yǒu)时间，美联储(chǔ)表示(shì)美国银行系统仍健康并有弹(dàn)性，但(dàn)高利率环境下美国银行(xíng)系统风险并(bìng)未解除，在第一(yī)共和银行宣布被(bèi)接管(guǎn)收购(gòu)后，因银行业长期存在的弱(ruò)点，又有多(duō)家区域性银行出现股价暴跌。存款(kuǎn)仍(réng)在持续流出使(shǐ)银(yín)行融(róng)资成(chéng)本正在攀升，信(xìn)贷收紧将不断向实体(tǐ)经济蔓延，美(měi)国(guó)2023年一季度实际GDP年化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，不仅比去年(nián)四季度(dù)2.6％的增速(sù)大(dà)幅放(fàng)缓，而且远(yuǎn)不及(jí)预期的1.9％，具体看企(qǐ)业(yè)投资和(hé)库(kù)存对GDP拉动(dòng)转负，但消费的拉动(dòng)上升反映出一(yī)定的韧性。未来随着(zhe)经济下行压力不断上(shàng)升，市(shì)场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退的共同(tóng)影响下(xià)，美债(zhài)收益率和美元指(zhǐ)数(shù)将持续承压(yā)，避险需求提振下，贵金属价格有望(wàng)再创历史(shǐ)新(xīn)高，长线可维(wéi)持逢(féng)低买入(rù)配置思(sī)路，短线则可买入黄金(jīn)和白银虚值看涨期权把握突(tū)破行(xíng)情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从(cóng)黄金(jīn)的供需数据来看(kàn)，黄金的需求实际上是明显(xiǎn)下降的。世界黄金协会公(gōng)布的数据显示，今年第一季度剔除场外交(jiāo)易(yì)的全球(qiú)黄金需(xū)求下降(jiàng)13％至1081吨(dūn)，虽然各(gè)国(guó)央行(xíng)和中国消费者(zhě)需求(qiú)较高(gāo)，但(dàn)其余投(tóu)资者购买量的减少抵消了(le)这一增长(zhǎng)。其中对(duì)黄(huáng)金(jīn)价(jià)格其(qí)关键作(zuò)用的黄金投资需在一季(jì)度同(tóng)比(bǐ)下降50％左右(yòu)，较去(qù)年(nián)四季度有所(suǒ)增(zēng)长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨。其(qí)中(zhōng)，实物金条和硬币方面(miàn)的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去年(nián)同期的(de)287.74吨，但低于去年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需求下降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨(dūn)。白银方(fāng)面，由于美国(guó)经济指标耐用(yòng)品订单等指标(biāo)走弱，商(shāng)品属性更(gèng)强的白银因需(xū)求受经济下行拖累而(ér)涨幅(fú)受限(xiàn)。因此，金银(yín)比价大概(gài)率继续攀升。世界(jiè)白银协会预(yù)计2023年(nián)白(bái)银实物(wù)消(xiāo)费(fèi)较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储(chǔ)加息25个基点在议息前已经被充分(fēn)计提，议息前(qián)的谨慎转变为议(yì)息后的(de)乐观，因此黄金市场(chǎng)一度表现为极(jí)为乐观，伦(lún)敦现货黄金甚至(zhì)创出了历(lì)史(shǐ)新高(gāo)。

　　“目前欧美(měi)央行加息(xī)靴子落地，且银行业风(fēng)险仍在蔓(màn)延，避(bì)险情绪提振贵(guì)金属价(jià)格。此外(wài)，随着经(jīng)济(jì)走弱预期升温，预计美联储下(xià)半年大概率暂停加(jiā)息并将进入降息(xī)周期(qī)，实际利率或(huò)将继续下行(xíng)，贵金属(shǔ)中(zhōng)长期(qī)仍具有较高配置(zhì)价值。”从(cóng)姗姗(shān)说。

　　展大鹏(péng)则认(rèn)为，对(duì)于(yú)黄金而言(yán)，市场寄希望(wàng)于美联储最后一次加息落(luò)地然(rán)后转降息预期，从而(ér)刺激价格继续高走，从这个角度考虑黄金确实存在(zài)恢复上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的可能性。但当前美通胀仍在高位，美联(lián)储货币紧(jǐn)缩动作并没有结束(shù)，官(guān)员们的(de)讲(jiǎng)话仍偏鹰派(pài)，5％的利率可能会维系较长一段时间，且高利率环境到底会对经济和金融(róng)市场产生怎样的影响也(yě)未可知，因(yīn)此在当(dāng)前(qián)看多(duō)观点出奇一致，且海外(wài)看多(duō)头寸(cùn)比较拥挤的(de)情况下，对待金(jīn)价(jià)节节攀高的观点(diǎn)谨慎为(wèi)上(shàng)。

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