射频(pín)芯片领域面临变局，下游市场增速放缓叠加进入(rù)竞争红(hóng)海，海外巨头已开始寻求业(yè)务(wù)转(zhuǎn)型(xíng)。

　　今日，射频芯片(piàn)厂商慧(huì)智微正(zhèng)式在科创板(bǎn)上市。公司股价(jià)开(kāi)盘破发，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股，较发行价跌去(qù)8.94％，目(mù)前总(zǒng)市(shì)值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智微在(zài)一级市场受(shòu)到资(zī)本热捧。据(jù)公司上市文件，慧智微于2018年末(mò)开始(shǐ)进入融资快(kuài)车(chē)道，先后引入了华兴资本、元禾璞华、大基金二期(qī)、红杉中国、IDG资本、光速中(zhōng)国以及金(jīn)沙江创(chuàng)投等一系(xì)列(liè)外部机构股东。截至(zhì)上市前，大基金二期、广发信德以及金沙(shā)江(jiāng)创投(tóu)为持(chí)股达(dá)5％以上的外(wài)部机构(gòu)股(gǔ)东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是(shì)，与慧智微(wēi)产品结构相似的(de)唯捷创芯，上市首(shǒu)日也走出了破发的行情，该公司股价(jià)于去年下半年触底回升(shēng)，但截至今日收盘(pán)股价(jià)仍略低于发行价。

　　二级(jí)市场(chǎng)遇冷(lěng)背(bèi)后，是射频(pín)领域正面临变(biàn)局。目前，正射频需求(qiú)走向疲软。Yole数(shù)据显示(shì)，由于智能手机增(zēng)速放缓(huǎn)以及5G普及潜力有限等因素(sù)影(yǐng)响，预计到2028年射频(pín)前端市(shì)场(chǎng)年复合增长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全球射频芯片巨头，近年(nián)来(lái)也在响(xiǎng)应(yīng)市场变化谋求射频芯片业务以外的转型。

　　《科创板日报》记(jì)者注意到，当前，射频领域仍有飞骧科(kē)技(jì)、康希通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大基(jī)金二期等多个知名资方(fāng)

　　公开资(zī)料显示，慧智微成(chéng)立(lì)于2011年，主营业务(wù)为射频(pín)前端(duān)芯片及模组的研发、设计和销(xiāo)售，下游(yóu)应用领域(yù)主要包括智能手机以及物联网，客户包括三星、OPPO等(děng)智能手机(jī)品牌，闻(wén)泰(tài)科技等移动(dòng)终(zhōng)端设备ODM厂商(shāng)，以及移远通信等无线通(tōng)信模组厂(chǎng)商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公司(sī)分(fēn)别实现营(yíng)业收入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿(yì)元；公司(sī)当前仍处于亏(kuī)损状(zhuàng)态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿(yì)元(yuán)以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的(de)原因，慧智(zhì)微在(zài)招(zhāo)股文(wén)件中称(chēng)，是由于持续进(jìn)行高额研发投入(rù)；下游客户集(jí)中(zhōng)且具有产(chǎn)品验证周期，尚(shàng)未(wèi)形成规模效应；市(shì)场竞争激烈，叠加下游去库存周(zhōu)期影响，公司产品毛利空间受挤压。

　　研发投入方面，近三年的总额分别(bié)为7588.54万元、1.16亿元以及(jí)1.85亿元(yuán)，占营收(shōu)比例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综(zōng)合(hé)毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行(xíng)业头部卓胜微50％左右的(de)毛利率水平，也不及和(hé)慧(huì)智微(wēi)产品(pǐn)结构更接近的唯(wéi)捷(jié)创芯(xīn)，后者毛利率为30％上下。

　　在自身(shēn)造血(xuè)能(néng)力(lì)不足(zú)，但仍要抓紧扩大规模的情况下，慧智微开启(qǐ)了对外融(róng)资之(zhī)路(lù)。公开(kāi)信息显示(shì)，公司于2018年末开始(shǐ)进入(rù)融资快车道，尤其(qí)是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一年内(nèi)完(wán)成了三轮融资，众(zhòng)多知(zhī)名资方，包括大基金二(èr每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办)期、元禾(hé)璞华、红杉中国、IDG等也是在(zài)这一阶段对慧智微进入了慧智(zhì)微(wēi)的(de)股东序(xù)列。

　　据招股书，截至IPO前，大基(jī)金二期、广发信德以(yǐ)及金沙(shā)江创投为持股达5％以上的外部机构股东(dōng)，持(chí)股比例分别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社(shè)创投通-执中数(shù)据显示，从当(dāng)前的股价情况看，大(dà)基金二期在投(tóu)资慧(huì)智(zhì)微的近(jìn)两(liǎng)年时间(jiān)里(lǐ)，实现了近2.5倍(bèi)的账面回报，而较大基(jī)金二(èr)期晚3个月进入、并在后一轮持(chí)续加注的(de)红(hóng)杉中国，平均持股(gǔ)成本增至13.78元/股(gǔ)，当(dāng)前实现账面(miàn)回(huí)报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片领域面(miàn)临变局

　　慧智微招股书显示，公司目前(qián)有超过接近67％的收入(rù)来(lái)自(zì)于手(shǒu)机(jī)领域。当前，智能(néng)手机(jī)出货量的大幅下降(jiàng)，已经对慧智微(wēi)的业绩造成(chéng)了冲击，而市场(chǎng)对(duì)智能手机未来增速持续放缓的预(yù)期，也让(ràng)资本(běn)市场对包(bāo)括慧智微在内的射频(pín)芯片(piàn)厂(chǎng)商做(zuò)出了(le)重新思考。

　　根据Yole的(de)数据，2021年射频前(qián)端的市(shì)场为190亿美元以(yǐ)上，每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办2022年由于手机市场的下滑，射频(pín)前端市场规模与2021年的(de)市场相(xiāng)差(chà)无几。而接下来，由于智能手机(jī)的温和增(zēng)长(zhǎng)以及5G普(pǔ)及(jí)的潜力有限，预计到2028年射(shè)频(pín)前端的市场年复(fù)合增长率约(yuē)为5.8％，将达到269亿美元。

　　与(yǔ)慧智微有着相(xiāng)似产品结构，同样在IPO前获豪华股东突击入(rù)股的射(shè)频(pín)龙(lóng)头唯(wéi)捷创芯，在去年(nián)4月科创板(bǎn)上市时，也遭遇了破发(fā)的(de)行情，上市首(shǒu)日跌(diē)36％。尽管在去年10月(yuè)跌(diē)至30元每(měi)股的价格后止跌回(huí)升(shēng)，但截至今日(rì)收盘，唯(wéi)捷(jié)创芯(xīn)股价仍低于(yú)66.6元(yuán)/股的发行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近(jìn)几年(nián)，全(quán)球多家射频(pín)芯片领域(yù)的巨头(tóu)厂商都在谋(móu)求转型，拓展射频(pín)以外的业务领域。以Qorvo为例，除了原有的(de)射频(pín)芯片外，其还增(zēng)加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品(pǐn)，下(xià)游触角延(yán)伸至汽(qì)车(chē)、物联(lián)网、电源等领域。

　　国内方面，射频领域正呈现出一片(piàn)红(hóng)海的竞(jìng)争格局，由(yóu)于入局(jú)者众，且产品仍集中在中低端市场，各(gè)射频芯片厂(chǎng)商只(zhǐ)能再卷价格，进一步压低(dī)了(le)自身的利(lì)润空间。

　　射频(pín)厂商三伍(wǔ)微电子创始人钟林此前曾表示，国产(chǎn)射频前端芯片杀价已经无底线(xiàn)，而预计未来(lái)每个射频细分(fēn)赛(sài)道还(hái)会有更多竞争(zhēng)者进入，往后三年射频芯(xīn)片厂(chǎng)商将面临更大的生存(cún)和(hé)竞争压(yā)力。

　　目前，一级(jí)市场对射(shè)频芯片(piàn)厂商的关注(zhù)亦有所(suǒ)下降，截至目前，今年共有(yǒu)9家射频(pín)芯(xīn)片厂(chǎng)商宣布(bù)完成融资(zī)，而在2021年(nián)上半年，这个(gè)数据是近50家，且投资机(jī)构(gòu)涵盖了投(tóu)资机(jī)构涵盖(gài)了中金(jīn)资(zī)本、红(hóng)杉(shān)资本(běn)中国、小米长江产业基金、深创投(tóu)等(děng)知名机构。

　　当(dāng)前(qián)，射(shè)频领域仍有飞骧科技、康希(xī)通信(xìn)等公(gōng)司正排队IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股(gǔ)书(shū)中表(biǎo)示，本次IPO募得资金(jīn)将(jiāng)用于(yú)芯片(piàn)测(cè)设(shè)中心(xīn)建设、总部(bù)基地及上(shàng)海和广州研发(fā)中心(xīn)建设以及补充(chōng)流(liú)动资金。具体战略规划(huà)方面(miàn)，其表示将(jiāng)巩固在5G射(shè)频前端领域(yù)取得的(de)市(shì)场(chǎng)地位，增加头部客户的市场(chǎng)份(fèn)额；技术上(shàng)跟进射频(pín)前端技术迭代，优化可重构技术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应(yīng)用；产品上加大对上游滤波器、多(duō)工器(qì)的(de)产(chǎn)业(yè)链(liàn)布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛的产品系列(liè)。

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