银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在(zài)的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的(de)解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾(céng)为第(dì)一共和银行注资300亿美元的(de)大型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款(kuǎn)提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道(dào)，白宫(gōng)或美(měi)国财政部(bù)无意(yì)干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未(wèi)来的(de)日子继续经营(yíng)下去，也(yě)不知(zhī)道联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对此家(jiā)银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接(jiē)管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上(shàng)周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化(huà)了(le)疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从美联储取得(dé)融资(zī)的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究所副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联(lián)储货(huò)币政策，大(dà)概率还是维持加息的大(dà)方向，只不(bù)过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房(fáng)租(zū)金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美(měi)国(guó)私人(rén)部门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲(chōng)击的(de)影响(xiǎng)大约将(jiāng)在(zài)三(sān)、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区(qū)银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国(guó)商业银(yín)行危机主要(yào)是资产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来看，政策(cè)部门(mén)应对危(wēi)机的速度和积(jī)极(jí)性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来(lái)的(de)最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即(jí)使(shǐ)这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他央行的政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业的(de)风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低(dī)水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者(zhě)信心指数(shù)下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件(jiàn)，说明(míng)未(wèi)来美国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息(xī)支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排(pái)除(chú)由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最(zuì)近的(de)美国居民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环境下，居(jū)民部门的(de)资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是(shì)情理(lǐ)之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门(mén)已经经过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是(shì)为(wèi)何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催(cuī)化有两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息(xī)结束(shù)到降息之(zhī)间就是(shì)一个容(róng)易出(chū)风险的时间段；二是能(néng)够激(jī)发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预期想要(yào)进一步边际改善是(sh有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语ì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题(tí)材下(xià)跌(diē)与海外银行业危机(jī)共振成有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语(chéng)为了(le)一(yī)个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和(hé)前几年(nián)有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外(wài)出(chū)现明显的(de)周期背离(lí)，且海外的政策部门(mén)应对危机(jī)的(de)速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现单(dān)边的持(chí)续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各(gè)类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以(yǐ)出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发(fā)因素，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基(jī)点的(de)概率升至(zhì)高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提(tí)前(qián)流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前(qián)一晚欧美(měi)银行(xíng)季报再爆(bào)利空，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加(jiā)息(xī)预期(qī)降低后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还(hái)在区间运行(xíng)，除了(le)锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出现不一(yī)样(yàng)的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行业样本企业开(kāi)工率却(què)出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着(zhe)之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的(de)高(gāo)开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落(luò)也是(shì)近段时间对利空因(yīn)素的集(jí)中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复(fù)苏(sū)的。如(rú)房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加(jiā)息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今(jīn)年(nián)可能不(bù)会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的(de)结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品种供(gōng)应增加(jiā)总体比较确定的(de)，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市(shì)场(chǎng)对未来一(yī)个(gè)季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为(wèi)，其(qí)对有色(sè)板块(kuài)的短期(qī)或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可(kě)能(néng)突(tū)发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未(wèi)知的(de)风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，从而放大(dà)了价格(gé)短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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