5月以来，嘉实(shí)基金、博(bó)时(shí)基金、富国基(jī)金(jīn)、南方基金(jīn)等多家(jiā)头部公募基金密集申报了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的(de)持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开(kāi)始(shǐ)持(chí)续下跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌(diē)越买，区(qū)间(jiān)份额增幅最高(gāo)达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半导体主题ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金(jīn)对半导体(tǐ)主题ETF的越跌越(yuè)买(mǎi)，主(zhǔ)要是基于对板块中长期投资价值(zhí)的肯(kěn)定(dìng)。尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但随(suí)着国(guó)产替代持续(xù)推进，以及近(jìn)期(qī)AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数表现(xiàn)为例，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高位后(hòu)便开始不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日(rì)区(qū)间跌幅近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表现上，半导体(tǐ)与半导(dǎo)体生(shēng)产设备(bèi)板块(kuài)周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块(kuài)持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收益(yì)均告负，平均收益(yì)率为(wèi)-7.18％；但份额(é)却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF月内份额增(zēng)幅(fú)居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看年内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至(zhì)5月12日，除汇添(tiān)富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩(hán)半导体ETF等三(sān)只(zhǐ)产(chǎn)品(pǐn)份额出现下(xià)降外，其余产(chǎn)品份额均有大(dà)幅增长(zhǎng)。其中，嘉(jiā)实上证科(kē)创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)持续下(xià)跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当前半导(dǎo)体行业(yè)复苏不及预期主要原因(yīn)，一(yī)是国产替代进程不及预(yù)期，国内(nèi)半(bàn)导体企业相比海外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术和人才(cái)等方面存在(zài)差距(jù)，在国产替代过程中(zhōng)产(chǎn)品(pǐn)研(yán)发和客户导(dǎo)入进程可能不及预期；二是下游(yóu)需求(qiú)不及(jí)预期，在边缘政(zhèng)治和(hé)全(quán)球经(jīng)济疲软背景下，全(quán)球(qiú)电子产品(pǐn)等终端需求可能(néng)不及预期(qī)，从(cóng)而(ér)导致对半导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业正(zhèng)处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有望于今年(nián)看到(dào)拐(guǎi)点的(de)出现”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中，率先(xiān)回暖的种类(lèi)要看芯片下游(yóu)的景气度，有创新属性(xìng)和份额(é)提升属(shǔ)性的环节会率先回暖。一方面中国经济(jì)体重(zhòng)要的(de)构(gòu)成央国企对资产回报提出要求，民营企业的(de)竞争力提升也会(huì)更加依赖数字(zì)化，成本效率提(tí)升是数字化的长期(qī)关键驱动力，另一方面(miàn)短周期维度数字(zì)经(jīng)济有顺周期(qī)属(shǔ)性，经(jīng)济复苏会加大企业数字化(huà)投入(rù)力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基金战(zhàn)略投(tóu)资部副总监、九泰泰(tài)富灵活配(pèi)置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板块上涨的原因(yīn)，一方面(miàn)是2022年板(bkj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心ǎn)块调整幅度较大，行业估值处于底部位置；另一方面市(shì)场(chǎng)预期(qī)基本面(miàn)即将见底，再加上有AI主题的(de)催化，所以(yǐ)从年初到4月(yuè)初半导体(tǐ)指数出(chū)现了(le)一定(dìng)的反弹。

　　“但(dàn)事(shì)实上，其中(zhōng)许(xǔ)多(duō)个股的股价其(qí)实是(shì)过度反应的，所(suǒ)以随着4月(yuè)中下(xià)旬半导体一(yī)季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合(hé)因素引起(qǐ)行业近期的(de)持续回调。”刘源(yuán)直(zhí)言。

　　长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体投资价值(zhí)

　　尽管半导体板(bǎn)块(kuài)年(nián)内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买也能看出投资者(zhě)对板块价值的肯定，多位业内(nèi)人士也表(biǎo)示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无(wú)需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基(jī)本面上，人(rén)工智能给半导(dǎo)体(tǐ)带来(lái)了(le)新的需求(qiú)增量，从周期视角，预计(jì)未来(lái)1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩的压力，但一方面(miàn)需求会重新复(fù)苏，另一方(fāng)面中国(guó)半导体(tǐ)企业有国产替代的中(zhōng)期逻辑(jí)支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体板块估值波(bō)动较(jiào)大，且子板块和(hé)细分线索较(jiào)多，始终有估值合理甚至低估(gū)的机(jī)会(huì)出现。

　　田光远(yuǎn)认(rèn)为，当前该板块很多(duō)kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心优质的公司处于历史估(gū)值(zhí)分位低位区间(jiān)，随着需(xū)求回暖或者新产品的突破，会有形(xíng)成很好的投资(zī)机会。他进一步表示，人类历史经(jīng)历(lì)了三次工业革命，前两次都(dōu)是以(yǐ)能源为(wèi)对象进行创新，第三(sān)次是信息为对象进行创新，当前(qián)阶段的(de)人(rén)工(gōng)智能从(cóng)感知智能走向认(rèn)知智(zhì)能后，将对人(rén)类生产(chǎn)力(lì)的提升(shēng)产生巨大(dà)的(de)影响，也会(huì)开启新一轮的工业革(gé)命，它是信息(xī)革(gé)命经历(lì)了个(gè)人电脑、互联(lián)网革命和移动互联网革命后在万(wàn)物智联(lián)层面的(de)延伸，将会在(zài)经济、社(shè)会、政治、军事等方面(miàn)全(quán)面影响人类社(shè)会。当前仍(réng)处于新一(yī)轮产业革命爆(bào)发的早期的阶段，在人工智能带(dài)来的(de)技术变革(gé)浪潮下，人工智能对(duì)云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很(hěn)多环节(jié)发生了改变，产生了新的投(tóu)资(zī)方向，如算力芯片的(de)GPU、存(cún)储(chǔ)芯片的HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智能(néng)应用(yòng)的(de)落地(dì)，端侧(cè)和网侧(cè)的(de)新(xīn)硬件也(yě)会产生新的投资(zī)机会。因此我们长(zhǎng)期看好半导体的投资价值。”田(tián)光远建议投(tóu)资者长期(qī)关注该板块投资机(jī)会(huì)，他认为(wèi)可(kě)以重点配置的主线(xiàn)包括(kuò)以(yǐ)AI为(wèi)代表的创新线、周期见底后的复(fù)苏线、以及(jí)以半导体设(shè)备材料国产化为代(dài)表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好整(zhěng)个半(bàn)导体板(bǎn)块，其中，从半导体国产化为主的(de)设(shè)备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主(zhǔ)的芯片(piàn)设(shè)计都会在今(jīn)年(nián)都(dōu)有非常好的机(jī)会。首先，基(jī)本面上，美国对中国的(de)极限(xiàn)制(zhì)裁将加速(sù)中国芯片的(de)国(guó)产替代，党的二十大对于科(kē)技安全的强(qiáng)调(diào)为芯片的国(guó)产替(tì)代提供(gōng)了坚实的(de)理论基础。其次(cì)，芯片(piàn)设计板块(kuài)经过近一(yī)年的(de)充(chōng)分调整(zhěng)，股价已经(jīng)充(chōng)分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等(děng)新需求拉动，整个芯片设计板块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我(wǒ)们将持续(xù)跟踪和(hé)调(diào)研半导体(tǐ)行(xíng)业库存、动销数据和重点公司的边际变化，同时(shí)动态(tài)跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基(jī)金(jīn)刘(liú)源(yuán)表示，展望未(wèi)来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大(dà)量算(suàn)力(lì)，硬件基(jī)础设施成(chéng)为(wèi)发展基(jī)石(shí)，算力芯片等核(hé)心环(huán)节预期(qī)将会受益(yì)，后续有望驱(qū)动半导(dǎo)体(tǐ)行业持续增长(zhǎng)。此外，半导体设备公司的一季报业绩(jì)相(xiāng)对较强，国产化趋势仍在加速推进，后(hòu)续半导体设备、材料也是可以关注的方向。存储(chǔ)作(zuò)为(wèi)半(bàn)导(dǎo)体中最大(dà)的周期(qī)品种，也可能在年内迎来(lái)边际变(biàn)化(huà)，需(xū)要持续动态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要关注景(jǐng)气度修(xiū)复速度(dù)和估值的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善的(de)趋(qū)势比较确定(dìng)，但改善的过程中(zhōng)股价有(yǒu)可能波(bō)动较大(dà)，要结合基(jī)本面变化综合(hé)判(pàn)断配(pèi)置价值(zhí)，我们也会通过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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