自2022年底以(yǐ)来，A股市(shì)场(chǎng)一(yī)改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基(jī)金2023年一季报的(de)披(pī)露，将明星基金经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等(děng)基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市的基本(běn)看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资(zī91是质数吗，95是质数吗)风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会(huì)。刘格(gé)菘也对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观(guān)的(de)态度，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热门的(de)AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知还不(bù)具备(bèi)对相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持(chí)高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格来(lái)看，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年(nián)一(yī)季(jì)度仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管(guǎn)理的四只基(jī)金中规(guī)模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股(gǔ)票市值占基(jī)金净值(zhí)比例的(de)94.7％微(wēi)调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金(jīn)在一季度(dù)股票仓(cāng)位(wèi)基本(běn)稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季度(dù)末的仓位(wèi)在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方(fāng)达(dá)优质企业(yè)三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持(chí)了一定(dìng)水平的(de)港股仓(cāng)位，一季度末所管理的(de)4只(zhǐ)基金基本维持和(hé)去(qù)年底(dǐ)的差(chà)不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配(pèi)置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的(de)调(diào)整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了(le)科(kē)技等行业的(de)配(pèi)置，降低了金(jīn)融(róng)等行业的(de)配置，另外，在区域(yù)分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然(rán)持(chí)有(yǒu)商业模式出(chū)色(sè)、行(xíng)业(yè)格局(jú)清晰(xī)、竞争力(lì)强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一种克制而理(lǐ)性的(de)心理状态，不需(xū)要(yào)大量的行动，而(ér)是(shì)极大的耐心，坚持投资(zī)原(yuán)则，等到机会时(shí)全力出(chū)击(jī)。他一(yī)直(zhí)保持(chí)着偏低换(huàn)手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季(jì)度末持仓上(shàng)看，前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股成为其第二、第三大(dà)重(zhòng)仓股，而在去年(nián)末，该基金(jīn)前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了(le)消费(fèi)等行业的配置，降低了金融(róng)等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的(de)大反弹，张坤明显进行了(le)调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增(zēng)加了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国(guó)海(hǎi)洋石(shí)油新(xīn)进前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而药明生物退(tuì)出前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　目(mù)前看(kàn)，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三年持有的(de)头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这四(sì)只基(jī)金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾(téng)讯(xùn)控股仍(réng)是(shì)易(yì)方达优质精选的第一(yī)大重仓股(gǔ)，但(dàn)相(xiāng)较去年底已经(jīng)进行(xíng)了减持，同(tóng)样减持的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个(gè)股已经(jīng)推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内首(shǒu)位(wèi)主动权益基金管理规模超过千亿(yì)的基(jī)金经理，但近两(liǎng)年A股市(shì)场震荡，所管理(lǐ)规(guī)模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和去年底持(chí)平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易(yì)方达张坤(kūn)管(guǎn)理的4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优(yōu)势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤每次在(zài)季报中都会清(qīng)晰写(xiě)道自己的投资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报中写(xiě)到，基本面价值投资很吸(xī)引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以用很(hěn)长一段时间来(lái)充分(fēn)观(guān)察公司的发(fā)展，等到它(tā)们用(yòng)事(shì)实(shí)证明自(zì)己(jǐ)的(de)成功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本(běn)面价值(zhí)投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积(jī)累体现在对基本面(miàn)分析方法(fǎ)的理(lǐ)解(jiě)和(hé)对具体行业(yè)和企业(yè)的(de)洞察(chá)，所有这些都使投资(zī)者未来更可能(néng)做出对具体(tǐ)投资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次(cì)投资，积累(lèi)的重要性(xìng)可(kě)能并不(bù)显(xiǎn)著。但(dàn)如(rú)果将(jiāng)投(tóu)资(zī)贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作为(wèi)终级(jí)目标(biāo)，可(kě)积累性就是这一(yī)目标的最重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要(yào)的。我们会参考全球产业升级的经(jīng)验(yàn)，持续(xù)做深入(rù)的研究积累，争(zhēng)取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确评(píng)估企业的竞争(zhēng)力并跨行业(yè)选出好的公(gōng)司(sī)。识(shí)别出好公司(sī)是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好(hǎo)股(gǔ)票的唯一情形就是(shì)估(gū)值过(guò)高(gāo)，在其他(tā)情形下(xià)，好公司都会给投(tóu)资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的(de)定期报告并对(duì)财(cái)务数据进行系统整理和分析，是(shì)理(lǐ)解企业基本面的(de)核心(xīn)手段之一。在定期(qī)报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检验并修正调(diào)研中(zhōng)对企(qǐ)业形成(chéng)的(de)定性感知。如果能对一家公司过去和(hé)当(dāng)前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判(pàn)这家公司(sī)的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过(guò)短(duǎn)期的经(jīng)营业(yè)绩(jì)和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的(de)研(yán)究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚(jiān)持(chí)下来的重要因素，也(yě)通常(cháng)意(yì)味(wèi)着长期可观的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽(lǎn)前三的(de)基金(jīn)经理刘格菘，其一举一(yī)动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例(lì)，一(yī)季度末该基(jī)金(jīn)保持较高仓位(wèi)运作，该基金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本(běn)是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行大(dà)幅度(dù)调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一(yī)季度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出(chū)现在该基金去年四季度(dù)末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报中写道，2023年一(yī)季度，表现较(jiào)好的行业(yè)为(wèi)新科技技术演绎预(yù)测中的(de)相(xiāng)关行业(yè)，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表(biǎo)的高端(duān)制造业资产经历了下跌(diē)。在海外金融风(fēng)险担(dān)忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应(yīng)用展望，资金分流可能是高端制造业相(xiāng)对(duì)表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基金的持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较(jiào)优势(shì)的高端制(zhì)造产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘(liú)格菘一季(jì)度的重仓股变(biàn)化不大(dà)，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了(le)前(qián)十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司(sī)季(jì)度业(yè)绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季度的阶(jiē)段特点(diǎn)来说，当前市场(chǎng)的参与资(zī)金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预(yù)期的时(shí)间(jiān)维(wéi)度预期(qī)也呈现分(fēn)化，因此短(duǎn)期内市场(chǎng)在主题逻(luó)辑的演绎(yì)幅度、转换(huàn)速度(dù)都会可预见地(dì)加大(dà)。这对于(yú)投(tóu)资人而(ér)言(yán)，在新信息的处理上提(tí)高(gāo)了难(nán)度，短期(qī)内基本面估值匹配(pèi)的压(yā)力也会(huì)比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季(jì)度(dù)如何调(diào)整投资(zī)组合，如何展望(wàng)未来(lái)市(shì)场投资机会(huì)，也(yě)非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经济基(jī)金(jīn)中回顾一季度市场行情(qíng)时表(biǎo)示，一季度中(zhōng)国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫(yì)情，居民消(xiāo)费(fèi)和企业投(tóu)资(zī)的信心恢(huī)复会有(yǒu)一个过程，因此短期(qī)持续加(jiā)杠杆的(de)动力不强(qiáng)，复苏力度(dù)相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预(yù)期仍有(yǒu)一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷(gǔ)银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但(dàn)也让投资者(zhě)担心(xīn)这是(shì)否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧佩(pèi)克+的(de)减产行为(wèi)进(jìn)一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决策时(shí)愈加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济基本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部(bù)分国企相关板块获得(dé)了(le)边际(jì)资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一(yī)步加剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新(xīn)能源(yuán)、金融地产等行业则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及一季(jì)度(dù)投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本(běn)面(miàn)驱(qū)动的投资主线，本基金一季(jì)度操作不多(duō)，主要包括行业上用(yòng)医药替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些由(yóu)于短期基本面一般或者机(jī)构(gòu)调仓(cāng)导(dǎo)致股价下(xià)跌(diē)，但长期市值(zhí)空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位(wèi)列前(qián)五大重(zhòng)仓(cāng)股之一的(de)五粮液，在今(jīn)年一季度退出(chū)该基(jī)金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代(dài)五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍(réng)保留在前(qián)十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从上一(yī)季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他称，对于(yú)火热的(de)AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题我们也进行了积极(jí)的研究，方(fāng)向上非常(cháng)认同其很可(kě)能是(shì)一次(cì)全新的技术革命，将极大(dà)提(tí)升全社会的生产(chǎn)效率，但客观(guān)上我们当下的研究认(rèn)知还(hái)不具备对(duì)相关标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格(gé)买入预(yù)期收益率更高的资产”这一投资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对(duì)产业和公(gōng)司(sī)进行跟(gēn)踪、研究以及(jí)再定价(jià)，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报中还分享了(le)自己(jǐ)最新的投资(zī)感悟，他(tā)表示，相比资本市(shì)场(chǎng)即(jí)期(qī)涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究(jiū)获得超额(é)认知、并最终(zhōng)映射到投资上(shàng)来获得(dé)内啡(fēi)肽(tài)。投资和人(rén)生一样，每天都(dōu)可以做(zuò)选择，但终其(qí)一生最(zuì)重(zhòng)要的其实也(yě)就(jiù)是那三、五次，我们(men)平(píng)时(shí)的(de)不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次(cì)关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南(nán)美(měi)等新兴市场获得了更多实(shí)质性认同的声音(yīn)和举动；国(guó)内主(zhǔ)要城市的一(yī)二(èr)手(shǒu)房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要(yào)一点点信(xìn)心，就能扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济带入正循环。一如当(dāng)下的证券(quàn)市场(chǎng)，我们(men)也衷(zhōng)心的希望其能够(gòu)早(zǎo)日(rì)摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻(fān)更多(duō)的“石(shí)头”

　　富国基金副(fù)总(zǒng)经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度(dù)前十大(dà)重仓股上(shàng)看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧(jiù)位居(jū)富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医(yī)学新(xīn)进前三大重仓股，这也是(shì)自(zì)2021年(nián)以(yǐ)来(lái)，金域医学首次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金(jīn)域医(yī)学是一家以第三方医学(xué)检(jiǎn)验及(jí)病理(lǐ)诊断(duàn)业务为核心(xīn)的高科技服务企业，通(tōng)过不断(duàn)积(jī)累的(de)“大平台(tái)、大网络(luò)、大服(fú)务、大样本和大数据(jù)”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先(xiān)的医(yī)学诊断信息(xī)整合(hé)服务。

　　除了(le)金(jīn)域医学(xué)之外，基础化工(gōng)板(bǎn)块中的(de)蓝(lán)晓科技也(yě)在一季度新进富(fù)国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受(shòu)益于(yú)生(shēng)命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德(dé)、瑞丰(fēng)新(xīn)材(cái)两只个股则在一季(jì)度退出(chū)富国天惠(huì)前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年(nián)后，一季度(dù)实(shí)体经(jīng)济进入了复(fù)苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明(míng)显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年(nián)实施的一些(xiē)收缩性行业(yè)监(jiān)管(guǎn)政策放松管制的迹象确认。投资者的(de)风险偏好有(yǒu)微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不是很(hěn)强，但(dàn)我们应该(gāi)看到是积极的因(yīn)素正在发挥作用持(chí)续的进程(chéng)中。更要重视(shì)的(de)是市(shì)场的整体估值依然(rán)处于长周期(qī)中(zhōng)很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在较好的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们(men)相信现(xiàn)在所面临的重重困(kùn)难终将找(zhǎo)到解决(jué)的出路。投资(zī)者当(dāng)前选择(zé)承受市场波(bō)动对应的预期回报水平的是相(xiāng)当合(hé)适的。未来我们依然(rán)会致力于在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值(zhí)，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次(cì)季报(bào)披露(lù)时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而把精(jīng)力集(jí)中在耐心(xīn)收(shōu)集具有远大前(qián)景(jǐng)的优秀公司，等待公司(sī)自(zì)身(shēn)创造价值的实(shí)现和市场情绪在未来某个(gè)时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基(jī)金(jīn)偏好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业(yè)，有更大的概(gài)率能在未(wèi)来为(wèi)投资者创造(zào)价值。分(fēn)享企业自身(shēn)增长(zhǎng)带来(lái)的资本市场收益是成长型基(jī)金获取回(huí)报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主投大消费板(bǎn)块的基(jī)金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦(yàn)春一季(jì)度(dù)如(rú)何调仓换股(gǔ)，他又是如何(hé)看待未来市场，也值得(dé)投资者关(guān)注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写道，一(yī)季度组合仓位和行(xíng)业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个(gè)股而非择(zé)时(shí)的投资风格，保持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在(zài)其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘(liú)彦(yàn)春对中国中免加仓力度(dù)最大(dà)，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而晨光股(gǔ)份(fèn)退出(chū)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经(jīng)济温和(hé)复苏(sū)。海(hǎi)外通胀预(yù)期变化对(duì)国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失(shī)业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续更长时间。气球(qiú)事件导致中(zhōng)美关系(xì)再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市场开始偏离复(fù)苏主线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需(xū)要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小企(qǐ)业，需要时(shí)间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐(zhú)步正常化，居民消费信心回(huí)升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年大概(gài)率超预期回(huí)升。就近期公布的社融和(hé)地产数据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银(yín)行暴雷反映出(chū)加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动(dòng)性问题(tí)，底(dǐ)层(céng)资产问(wèn)题(tí)不大，海外(wài)央行及时(shí)救助(zhù)可(kě)以避免(miǎn)风险蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出现金融(róng)危机的风险不大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金(jīn)融风险并存(cún)，处理难度较大，这(zhè)也意味(wèi)着全球无(wú)风险收益率在相对顶(dǐng)部(bù)位置，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作的可能性(xìng)也(yě)在加大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在(zài)重回(huí)正轨的路上。除(chú)了继续(xù)关注(zhù)整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们可以将目光更多放在(zài)微观企业层面。可(kě)以(yǐ)看到(dào)很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变(biàn)得(dé)更加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不(bù)必(bì)总是(shì)关注宏观数据，多看看(kàn)微观(guān)企业变(biàn)化可以让内心(xīn)更(gèng)加平静。我(wǒ)们(men)对全年股(gǔ)票(piào)市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作91是质数吗，95是质数吗，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。期待为持(chí)有人创造(zào)良好收益(yì)。

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