5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还(hái)有(yǒu)新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗ong>基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一定的(de)估值修复(fù)，市(shì刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力(lì)的低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达(dá)到预期(qī)，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被(bèi)用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必须要给创新留(liú)出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性(xìng)的领(lǐng)域(yù)之(zhī)一(yī)，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移(yí)，通(tōng)过(guò)城市三(sān)级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接下来(lái)的工作中，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合(hé)”的(de)思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任务。随(suí)着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与(yǔ)医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会有较大(dà)的(de)发展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布(bù)将会(huì)得到优(yōu)化，促(cù)进(jìn)更多优质的(de)医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提(tí)出要加(jiā)强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域(yù)的基(jī)础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量(liàng)的(de)机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠(qú)道(dào)和较强的研发能力。

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