国内“五一”假期来了(le)，但海外市场风(fēng)险依旧不(bù)容忽视。在美(měi)国多项重要(yào)经(jīng)济数(shù)据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期(qī)将继(jì)续加息25BP。在利好利(lì)空消息交织下(xià)，节(jié)后市场(chǎng)走(zǒu)势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一共和银行(xíng)的(de)股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次(cì)触发停牌(pái)，原(yuán)因是达成救助协议以(yǐ)维持该(gāi)银行运营的(de)希望在变得(dé)渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银行(xíng)很(hěn)有可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共和银行公布(bù)其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下(xià)来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前(qián)包括来(lái)自(zì)美国联(lián)邦储蓄保险公(gōng)司(sī)、财政部和美联储的官(guān)员正在与其他(tā)银行进行协(xié)调会议，为(wèi)第一共和银行制(zhì)定救(jiù)助计(jì)划(huà)。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻(xún)求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时间4月28日公布(bù)的内(nèi)部审查报告中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查(chá)督导(dǎo)行动拖沓(dá)有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员(yuán)未能采(cǎi)取有力行动解(jiě)决硅谷银行越来越多的问题。美联储负(fù)责金融业(yè)监管的(de)副(fù)主(zhǔ)席巴(bā)尔获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗(ěr)（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到(dào)，随(suí)着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该(gāi)行(xíng)变得有多(duō)么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有采取足够的措(cuò)施，保证该(gāi)行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅谷银行倒(dào)闭有四大(dà)成因，其中三点都和美联储监管不力有关(guān)。他说，美(měi)联(lián)储监(jiān)管者(zhě)的错误部分源于，特朗普执政时的金融业(yè)改(gǎi)革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到(dào)，美联储的(de)文化转变似乎导致联储的监管变(biàn)得更宽松。这些变(biàn)化体现在降(jiàng)低(dī)标准、增(zēng)加复杂性(xìng)，以及监管(guǎn)方(fāng)式不(bù)够自信(xìn)果断，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，其银行业审查员已经确(què)定了硅谷银(yín)行存在导(dǎo)致其倒闭(bì)的一大(dà)问(wèn)题——利(lì)率相关风(fēng)险，但美联储自身(shēn)的流(liú)程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在采取行(xíng)动以前累积(jī)过(guò)多的证据。

　　美联储的数(shù)据(jù)显示(shì)，截(jié)至倒闭时，硅谷(gǔ)银(yín)行收到31项监管机构的公(gōng)开审查报(bào)告或警告(gào)，数量是(shì)其他(tā)银行的(de)三倍(bèi)。报告称，随着(zhe)硅谷银(yín)行(xíng)壮大，近些年美联储忽视(shì)了范围更(gèng)广的(de)问题，比如(rú)该行多年来一直突破内部风险限制，其采(cǎi)用的(de)流动(dòng)性指标却显示，存款基础稳定，其利(lì)率相关风险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美联储将重新审查，适(shì)用于资(zī)产超过千亿美元(yuán)银(yín)行的(de)一系(xì获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗)列规定，包括(kuò)压力(lì)测试和流动性要求，将重(zhòng)新(xīn)评估(gū)，怎样监督和(hé)监(jiān)管一家银(yín)行(xíng)对利率流(liú)动性(xìng)风险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭表明，需(xū)要(yào)对范围更(gèng)广(guǎng)泛的银行强化适用的(de)标准，联储应(yīng)考虑，让更(gèng)大范围的银行适用标准(zhǔn)和的流动性规定(dìng)。他呼吁(xū)，重新评估(gū)，对于超过(guò)25万(wàn)美元联(lián)邦(bāng)保险上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储(chǔ)应要(yào)求(qiú)更(gèng)广泛的(de)银行(xíng)考虑到可出售证券的未实现损益(yì)，以便让银行的资本要求(qiú)更(gèng)好地(dì)匹配其财务(wù)状况和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资(zī)本规(guī)划和风险管理不足的公司，美联(lián)储可能增加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息(xī)支付或高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州和(hé)佛罗里达州重大(dà)灾(zāi)难(nán)声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据(jù)美国白宫当地(dì)时间4月(yuè)28日(rì)的声明，美国总统(tǒng)拜登(dēng)批准(zhǔn)内(nèi)华达州重大(dà)灾难声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季(jì)风暴(bào)影(yǐng)响的(de)地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日(rì)期(qī)间受严重风(fēng)暴影响的地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援助资金可在(zài)成(chéng)本分(fēn)担的(de)基(jī)础上提供给州政府(fǔ)和(hé)符合条(tiáo)件(jiàn)的地方(fāng)政府以及某些私人非营利组(zǔ)织，用于受灾害(hài)影响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰(lán)等五国就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原(yuán)则性(xìng)协议

　　据(jù)央视新(xīn)闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布(bù)罗(luó)夫(fū)斯基斯(sī)对外宣(xuān)布，欧委(wěi)会已与保(bǎo)加(jiā)利亚、匈牙(yá)利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民的(de)担(dān)忧。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从(cóng)欧(ōu)盟层(céng)面对小(xiǎo)麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农(nóng)产(chǎn)品实(shí)施保障措施。为(wèi)5个(gè)受影(yǐng)响(xiǎng)的成员(yuán)国农民提供(gōng)1亿(yì)欧元(yuán)的一(yī)揽子支(zhī)持。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继(jì)续推(tuī)进包括葵花籽(zǐ)油等(děng)产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产(chǎn)品通过欧盟(méng)通(tōng)道出(chū)口到其他国家(jiā)。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最(zuì)新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次(cì)公(gōng)布(bù)的(de)数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联储(chǔ)5月再次加息(xī)的可能(néng)性。报告公布后(hòu)，美国(guó)短期利率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部公布(bù)的一季度美国宏观经济数(shù)据显示(shì)，美国一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不(bù)及(jí)市场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日(rì)公布的一季度(dù)核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货(huò)宏观(guān)贵(guì)金属分析(xī)师张晨向期货日报记者表示，上述(shù)数据显示出美国(guó)经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一(yī)季度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经济虽有放(fàng)缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预(yù)期放(fàng)缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美(měi)银行信(xìn)用危机的尾部效应持(chí)续存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削(xuē)弱了美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)的紧缩预(yù)期，同时增(zēng)加(jiā)了下半年美(měi)联(lián)储降息的预(yù)期(qī)。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析(xī)师(shī)罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核(hé)心个人消费支出在(zài)内(nèi)的(de)一季(jì)度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周五(wǔ)晚(wǎn)间公(gōng)布的3月(yuè)核心(xīn)PCE数(shù)据(jù)也(yě)偏强，因此美(měi)联储5月份加息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影(yǐng)响的是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或(huò)“板上钉钉(dīng)”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析(xī)师吴(wú)梓(zǐ)杰认为，当前美联(lián)储货币政策面临抑制(zhì)通(tōng)胀以(yǐ)及宏(hóng)观审慎两难(nán)的抉择(zé)。随着此前银行业危机(jī)的(de)爆发以及一季度经济(jì)的回落，美国(guó)当前经(jīng)济的脆(cuì)弱(ruò)性以(yǐ)及下行压力(lì)已(yǐ)经持续增加，但(dàn)是一季度核(hé)心PCE同样大幅(fú)超过预期(qī)，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进行政策选择(zé)时不(bù)得(dé)不(bù)更加慎重。”吴梓杰(jié)预(yù)计，美(měi)联(lián)储(chǔ)5月大概(gài)率(lǜ)将会保持加息25BP的(de)节(jié)奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔(ěr)表态或将更加(jiā)注重安抚市(shì)场情绪，强(qiáng)调(diào)对宏观风险的(de)把控，且对(duì)未来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对(duì)美联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此会议(yì)重点(diǎn)在(zài)于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方面(miàn)，可重点观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别(bié)是能否出现(xiàn)“停(tíng)止加息”相关(guān)暗示(shì)。而(ér)在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经(jīng)济与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后(hòu)续货币政策以及银行业危机引发(fā)的信(xìn)贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特(tè)别是如果出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无论对(duì)于商品市(shì)场还是(shì)权益市场而(ér)言(yán)，均构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议(yì)需要关注(zhù)三个方面：一是(shì)考(kǎo)虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否(fǒu)会(huì)透露其愿意(yì)容忍更高水(shuǐ)平的通胀(zhàng)；二是美(měi)联储(chǔ)对(duì)于目前金融以(yǐ)及经(jīng)济风险(xiǎn)的判(pàn)断(duàn)，到底(dǐ)是(shì)短(duǎn)期风险还(hái)是长期(qī)风(fēng)险(xiǎn)；三是美联储未来的货币(bì)政策预(yù)期，比(bǐ)如是(shì)否透露下(xià)半年将(jiāng)降(jiàng)息(xī)或者不(bù)降息。

　　他认为，如(rú)果(guǒ)美(měi)联储依然(rán)偏鹰派，则预(yù)期风险资(zī)产将继(jì)续回调，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对市场而(ér)言偏负面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上升(shēng)，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会(huì)引起(qǐ)市场较大波(bō)动，但是对于6月及以(yǐ)后偏(piān)鹰的(de)政(zhèng)策预(yù)期交易依旧不(bù)足(zú)。因此，他认(rèn)为本(běn)次会议上需要重点关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在(zài)记(jì)者会(huì)上对未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如(rú)表(biǎo)现(xiàn)出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场或将面临(lín)较大的冲击(jī)，相关(guān)风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下(xià)跌(diē)的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌(diē)两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属(shǔ)行情(qíng)则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来(lái)，欧美银(yín)行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货币政策迅速转向的乐(lè)观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看(kàn)，他认(rèn)为贵金属市场在利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加息临近(jìn)尾声(shēng)，对贵金(jīn)属价(jià)格的压制(zhì)边际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上(shàng)限(xiàn)悬而(ér)未决以及银(yín)行业(yè)风险事件余波反(fǎn)复，不(bù)断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更(gèng)为宏(hóng)观(guān)的角(jiǎo)度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储备(bèi)功能，使(shǐ)得央(yāng)行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种(zhǒng)种因(yīn)素均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是(shì)，市(shì)场和美联储对于后续货币政策之(zhī)间的预期差，以(yǐ)及(jí)美国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就(jiù)业市场尽管过热态势有所缓和(hé)，但无论是新(xīn)增非农就业(yè)人数还(hái)是失业率指标，还远未触及经济衰(shuāi)退(tuì)以获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗及美联储货币(bì)政(zhèng)策转向的阈值(zhí)区(qū)间，这极有(yǒu)可(kě)能造成通(tōng)胀(zhàng)回(huí)归波折反复，进而引发美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息(xī)会(huì)议落地后的(de)一段时间内(nèi)，市场(chǎng)仍(réng)然会(huì)延(yán)续上(shàng)述的修正走势，美(měi)联储还需在(zài)更(gèng)多数据指引以及(jí)银(yín)行(xíng)风险事件落地后，再相机作出政策调(diào)整，而(ér)在此之前(qián)预计(jì)仍会延续(xù)当前“走(zǒu)一(yī)步(bù)看一步”的决策思(sī)路。而(ér)市(shì)场对(duì)于年内降息的乐观(guān)预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)的(de)逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经(jīng)济是否会(huì)陷入衰退，二是(shì)全球贸(mào)易结算体(tǐ)系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债(zhài)实际利率的变化(huà)，但是最(zuì)近这种(zhǒng)联系正在(zài)脱钩，央行购金以(yǐ)及美(měi)元结算体系的变化(huà)使(shǐ)得贵金属(shǔ)获得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来(lái)看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期的(de)表现也是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面(miàn)，美国经济下(xià)行以及欧美银行业风险带(dài)来的避险情绪对贵金属价格仍(réng)有一定支撑(chēng)，但边际(jì)减弱；另一方(fāng)面(miàn)，美国通胀高位带来的加息预测(cè)，未能对贵金属(shǔ)形(xíng)成有力(lì)的回落压力。因此，他预计贵(guì)金(jīn)属市(shì)场整体仍以高(gāo)位振(zhèn)荡为主，在基(jī)准(zhǔn)假设下，贵金属交易(yì)主(zhǔ)线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场对(duì)于美联储(chǔ)降息的(de)预(yù)期仍(réng)大(dà)幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市(shì)场对降息预期的修正或将带来金银(yín)价格(gé)的进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近期宏(hóng)观市场关键数据较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多空(kōng)交织，海外市(shì)场容易出现巨幅波动(dòng)。同(tóng)时，国(guó)内“五一”假期结束(shù)后，市场将直面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计美(měi)联储(chǔ)会议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风(fēng)险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联(lián)储议息会议(yì)等重要事(shì)件，加之银行业危机(jī)及债(zhài)务(wù)上限问题悬而未决(jué)，投资者要防止过分(fēn)押注引(yǐn)发的风险。假期(qī)后可关注贵金属(shǔ)回(huí)落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多(duō)单(dān)。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海(hǎi)外美联储(chǔ)会议(yì)这一(yī)关键(jiàn)时间节点(diǎn)，投(tóu)资者若保留头(tóu)寸过节，则要保持头寸(cùn)有(yǒu)足够安全边(biān)际，以防“黑天(tiān)鹅”事(shì)件带来(lái)冲击。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎来(lái)更加明确的方向性(xìng)行情，可根(gēn)据美联(lián)储(chǔ)议息会议(yì)给出的指引，对(duì)贵金属进行(xíng)相(xiāng)应(yīng)布局。

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