财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏(xià)旺(wàng)季更是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度(dù)营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展在内的(de)外资系(xì)啤酒公(gōng)司(sī)基本面(miàn)仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加(jiā)成(chéng)本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力波(bō)、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列五大巨(jù)头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后(hòu)头部(bù)企业将有望进一步(bù)提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年(nián)来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经(jīng)很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料(liào)；下(xià)游终端(duān)议价能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已多次(cì)实施(shī)提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙(lóng)头(tóu)产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于(yú)成本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由(yóu)部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体(tǐ)进入(rù)了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元(yuán)级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi2l是多少斤 2l是多少kg)年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月(yuè)29日发(fā)布(b2l是多少斤 2l是多少kgù)的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可(kě)当(dāng)。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在坚(jiān)持纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华(huá)润啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市(shì)场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或(huò)接受(shòu)度(dù)相对偏低(dī)。公司提(tí)价(jià)空间较大(dà)，高端(duān)化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零(líng)售(shòu)业(yè)态的落地(dì)生根(gēn)。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报(bào)指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前(qián)行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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