金融界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前西(xī)凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售(shòu)获(huò)超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道(dào)是出于(yú)何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并(bìng)没有(yǒu)引(yǐn)入基石(shí)投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年(nián)5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成(chéng)本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元(yuán)，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次高端白(bái)酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及中(zhōng)国(guó)白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占公司总收嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡(héng)的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人(rén)吴(wú)向东的(de)操盘手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他(tā)升至新华(huá)联集团董事、董事(shì)局副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式(shì)开(kāi)启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的(de)帮(bāng)助(zhù)下(xià)，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮液旗(qí)下(xià)川酒王的代理权(quán)，仅(jǐn)一(yī)年就将川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖(hú)南第一。川酒王(wáng)热(rè)销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游(yóu)经销商的(de)日子越来越难(nán)，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界(jiè)杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇(qí)教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢担任金(jīn)六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的(de)广(guǎng)告投放量都是(shì)全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国(guó)民白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华(huá)致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三个(gè)产(chǎn)业(yè)板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为(wèi)知名(míng)的盛初咨询董事长王朝(cháo)成(chéng)放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中(zhōng)并(bìng)没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助消费恢复(fù)较快。高(gāo)端的(de)恢(huī)复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度(dù)上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩会(huì)出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存(cún)周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在(嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎zài)下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒企(qǐ)的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因(yīn)在于城市(shì)化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转移到(dào)城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各(gè)价(jià)格带白(bái)酒节前和节后的(de)终端(duān)进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价(jià)格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向何方让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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