2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的(de)重点领域(yù)，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据(jù)显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的(de)利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行(xíng)预期(qī)增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说(shuō)意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下(xià)，作为清(qīng)洁(jié)能源(yuán)重要(yào)方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上市公司的扶(fú)持力(lì)度。金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步的(de)是上市企业经营规模(mó)不断(duàn)扩大，利(lì)润增(zēng)速(sù)可观长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制(zhì)造端(duān)产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其(qí)是大尺(chǐ)寸(cùn)电(diàn)池处(chù)于供不应求的(de)状态，年(nián)内(nèi)累计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受(shòu)到光伏(fú)产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行业(yè)的原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格依(yī)然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价(jià)双升，指出(chū)受益于多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关(guān)产品持(chí)续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企业容易形成(chéng)规(guī)模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(z长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处hěng)体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉(shè)及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件毛利(lì)率下(xià)滑(huá)明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量(liàng)较多竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料(liào)涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下(xià)行趋势(shì)，行业格局(jú)将发(fā)生怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的(de)阶(jiē)段高(gāo)点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业(yè)协会(huì)硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也(yě)可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季度，大(dà)全能源实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年(nián)同期(qī)增(zēng)长动(dòng)能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度(dù)存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一(yī)季(jì)度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过(guò)于(yú)求(qiú)的局(jú)面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制(zhì)原材(cái)料(liào)成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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