申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半(bàn)导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化(huà)、未来前景广阔(kuò)等(děng)特(tè)点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力的科(kē)技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿(yì)企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自(zì)主研发(fā)的环(huán)境下(xià)，上(shàng)市公司科技含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上市(shì)公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模创新高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企业(yè)市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现(xiàn)营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行业上(shàng)市公(gōng)司的营收集中(zhōng)度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企业营收(shōu)增速(sù)放缓(huǎn)，低于(yú)行(xíng)业平均(jūn)增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信息(xī)等营收体量居前的企业不(bù)断(duàn)上市，并在资本助力之下(xià)营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处(chù)于(yú)国产替代化、自(zì)主研发背景下的高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净(jìng)利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子(zi)产(chǎn)品全(quán)球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公(gōng)司(sī)得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体行业(yè)之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行业第(dì)92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发(fā)现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器(qì)件(jiàn)、半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)等相关(guān)产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货(huò)周转率这(zhè)一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是(shì)否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面(miàn)，进而对(duì)股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本持平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市(shì)值居中上(shàng)位置(zhì)的(de)企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么ng>行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市(shì)公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭(dié)代(dài)升级、自(zì)主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等原材料(liào)价(jià)格上涨、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子(zi)、国内自(zì)主研发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)需要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综(zōng)合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内(nèi)首款支持(chí)双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种(zhǒng)集(jí)成电路(lù)产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石英(yīng)谐振(zhèn)器(qì)产(chǎn)业化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发(fā)意愿增强，重视资金投入。研(yán)发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业(yè)达到(dào)42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有(yǒu)32家(jiā)企(qǐ)业不(bù)仅连续(xù)3年(nián)研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占比居(jū)行(xíng)业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实(shí)现(xiàn)了批量(liàng)销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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