财联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业(yè)具(jù)备明(míng)显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同(tóng)比增速“一(yī)骑(qí)绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河(hé)和西藏发(fā)展在内(nèi)的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布(bù)的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势(shì)区域(yù)持续(xù)扭亏、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股价(jià)累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国(guó)实施(shī)“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太(tài)（百威(wēi)英博(bó)子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平(píng)，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部企业(yè)将有望(wàng)进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持(chí)续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华(huá)运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地(dì)区(qū)的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒(bàng)子(zi)，现在已经(jīng)很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端(duān)化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升(shēng)幅度(dù)或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发(fā)生。啤(pí)酒提(tí)价涨幅、频次、企业参(cān)与数(shù)量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发(fā)力(lì) 高端化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价(jià)位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高(gāo)端产(chǎn)品放(fàng)量，带动整(zhěng)体产品结构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景全(quán)面复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计公(gōng)司全(quán)年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正(zhèng)式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华(huá)润啤(pí)酒高端及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其经济(jì)型(xíng)产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯等，但对其高(gāo)端(duān)产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价(jià)空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业(yè)”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓(tuò)市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在(zài)。不仅销售范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延(yán)续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高(gāo)端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分(fēn)析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同(tóng)增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能(néng)持续开拓(tuò)市(shì)场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为行业新引领者。

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