财(cái)联社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁(tiě)树开花了！不仅(jǐn)仅是中(zhōng)国平安在(zài)4月27日迎(yíng)来时(shí)隔8年(nián)的(de)涨(zhǎng)停，就在5月8日，中(zhōng)信银(yín)行、中国(guó)银行也迎来涨停(tíng)，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企(qǐ)投资价值促(cù)进央企估值回归”业(yè)务交流会暨(jì)国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举(jǔ)办(bàn)；另外一(yī)份则(zé)是沪市(shì)金融业主题座谈(tán)会，其中“在服务中国式现代化(huà)中(zhōng)促进(jìn)金融业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成(chéng)为重要(yào)议(yì)题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段时期的热门词(cí)，尽管披上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场对部分(fēn)传统行业(yè)国央企的(de)严(yán)重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的(de)大金融(róng)板块(kuài)首当其冲。上(shàng)述5.11会(huì)议是为(wèi)此前获批的央企股东(dōng)回(huí)报ETF发(fā)行预热，会议作(zuò)用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则(zé)无(wú)头无尾(wěi)的所谓(wèi)指导意见，要求(qiú)“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温(wēn)和复苏(sū)预期之下，中特估银(yín)行概念获得资金(jīn)的(de)青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融板块走强(qiáng)往往预示着行情的结束，这一(yī)次历(lì)史是否会(huì)重(zhòng)演呢？多(duō)位(wèi)受(shòu)访(fǎng)人士指(zhǐ)出，这种单一(yī)衡量逻辑可(kě)能不再奏效，当前市场，银行板块是(shì)作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的板块行进，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的表现，中特估有望持续为投资(zī)者带来除稳定股息收(shōu)益外的收(shōu)益。

　　银(yín)行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信(xìn)银(yín)行、西安银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商(shāng)银(yín)行、浙商(shāng)银(yín)行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为(wèi)的大牛市(shì)is back，其(qí)实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来看(kàn)，银行板块大(dà)涨早已启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股也(yě)持续爆(bào)发(fā)，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势(shì)来(lái)看，场内10只中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等(děng)多(duō)只基(jī)金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以(yǐ)规模最大的华(huá)宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全天成交量飙(biāo)升超(chāo)过(guò)14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银(yín)行(xíng)股(gǔ)的大涨，市场早有预期(qī)。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙人董承非(fēi)在(zài)5月7日表示(shì)，在经济复苏不强劲情(qíng)况下(xià)，原来看不起的那些低增速的企业，现在(zài)反而(ér)显得难能可贵，因此被忽略(lüè)高(gāo)分红、深度价值的企业反而(ér)受到(dào)追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资(zī)一部基金经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这(zhè)波快(kuài)速上涨，是其(qí)在估(gū)值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本(běn)面预期极度悲观(guān)等背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏整体回报率预期下(xià)行、中特估政策背景(jǐng)下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来了(le)久违的(de)上涨，截至5月8日(rì)，自今(jīn)年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流(liú)入量同样可(kě)观(guān)，5月8日(rì)，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全(quán)天(tiān)成交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通(tōng)累计(jì)买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大涨，正(zhèng)如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度(dù)低配、基本面预(yù)期(qī)极度悲观都是银(yín)行股上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑(jí)所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左右。除了(le)宁波(bō)银行和招(zhāo)商(shāng)银行，其余银行均处于“破净”状态。在这(zhè)一轮估(gū)值(zhí)修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字(zì)头银行目标(biāo)价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前(qián)的估值位置，当(dāng)前(qián)板块(kuài)交易热度之(zhī)下目(mù)标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体(tǐ)经(jīng)济(jì)容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息是银(yín)行(xíng)股相对于其他主题(tí)板块更(gèng)初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法强的优势(shì)，据财通(tōng)证券研报(bào)，国(guó)有(yǒu)大行近五年分(fēn)红率基本稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分(fēn)红符合价值投资和长期投(tóu)资需(xū)要。近年来(lái)国有大行股息率(lǜ)也呈逐年(nián)提升趋势(shì)平均(jūn)股(gǔ)息率从(cóng)2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比(bǐ)极(jí)低也为调仓提供了(le)空间，公募(mù)“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行(xíng)股(gǔ)占(zhàn)偏股型(xíng)基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度以来新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就(jiù)向财联社表(biǎo)示，高股息策略以其确定的(de)股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际可以为投资者提(tí)供(gōng)不(bù)错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)、分(fēn)红率高(gāo)而稳定、估值处于历(lì)史低位的(de)银行板块是高股息策略的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银行(xíng)板块在一季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益(yì)率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及(jí)衍生品投资部(bù)基金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景(jǐng)下的国内银(yín)行仍(réng)然具有较好(hǎo)的投资(zī)机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而(ér)言(yán)，邮储银行(xíng)的(de)PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部(bù)分(fēn)的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大量的商誉，国内银行(xíng)的(de)估值水平是偏(piān)低的(de)，本身就有比(bǐ)较(jiào)大(dà)的修复(fù)空(kōng)间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有望使得(dé)这些(xiē)问(wèn)题得(dé)到改善，从而提高(gāo)银行的利润增(zēng)速，持续修(xiū)复(fù)估值。

　　银行是(shì)否(fǒu)意(yì)味着行情的结(jié)束？

　　随着证券(quàn)、银(yín)行等大金融(róng)板块的走强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场(chǎng)行情告一段落。对此，市场人士(shì)认(rèn)为，站在中特(tè)估背景下去(qù)看(kàn)金融(róng)股的(de)爆发，并不能(néng)简单做(zuò)出市场行情(qíng)结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块(kuài)过去被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背后通(tōng)常潜意识映射(shè)包(bāo)括(kuò)不限于大金融爆发(fā)往往代表市场没有别(bié)的方向(xiàng)、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的(de)金融股走强(qiáng)来看(kàn)，市场表现并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融(róng)“吸血”效应并不强(qiáng)，比如(rú)银(yín)行板块近(jìn)期大幅放量，成(chéng)交量(liàng)约为600亿(yì)，作为(wèi)大市值的(de)板块，这一成交量与甚(shèn)至(zhì)部分中(zhōng)小市值板(bǎn)块成交量(liàng)相差(chà)甚远。

　　其次，大金(jīn)融(róng初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法)板(bǎn)块本次表(biǎo)现也不是单一的，放眼(yǎn)全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化(huà)等板块也表(biǎo)现较(jiào)好，因此不能(néng)单一地(dì)以过去大金融上涨(zhǎng)作为单(dān)一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为(wèi)极(jí)端的(de)交(jiāo)易(yì)结(jié)构容(róng)易被表征(zhēng)为市(shì)初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法场波动的前奏(zòu)，但(dàn)市场变量影响(xiǎng)较(jiào)多、今年行(xíng)情结构差异巨(jù)大，建议不要(yào)单一映射分析。

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