作(zuò)者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为(wèi)“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。下半(bàn)年(nián)随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带(dài)动(dòng)价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带动旅游价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及(jí)国际(jì)大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的(de)影响，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带(dài)动国(guó)内油(yóu)煤加(jiā)工、化(huà)学原料及制品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选中国人去巴基斯坦安全吗相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来(lái)的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年(nián)初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常(cháng)波(bō)动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持中国人去巴基斯坦安全吗续造成扰动(dòng)。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关(guān)注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半(bàn)年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将(jiāng)保(bǎo)持温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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