四大国有银(yín)行(xíng)的(de)集体降(jiàng)息惊(jīng)动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下(xià)调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行(xíng)人(rén)民(mín)币(bì)存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村(cūn)信(xìn)用(yòng)合(hé)作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而(ér)动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来(lái)看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利(lì)率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存(cún)款利率下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协(xié)定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限(xiàn)。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存(cún)款在银行存(cún)款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民(mín)银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年(nián)的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出(chū)于(yú)推(tuī)进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行(xíng)同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商(shāng)行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均(jūn)是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力(lì)的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些介于活期和定(dìng)期存款之间的公务员职级并公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员(de)存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下调的(de)有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银行一季(jì)度净息差(chà)水平(píng)均创历史新低，当下调(diào)利(lì)率有助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是(shì)国内存款市(shì)场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节(jié)奏、时机(jī)方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下(xià)调带(dài)来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加(jiā)资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于(yú)改善(shàn)银(yín)行(xíng)盈利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下(xià)降，也为资(zī)产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调(diào)、降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的(de)成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规(guī)对于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示(shì)，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于压低全社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票(piào)市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的(de)股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示(shì)，在(zài)当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的(de)大(dà)背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流(liú)动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当(dāng)前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍(réng)有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外(wài)需压(yā)力(lì)没(méi)有完(wán)全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或(huò)有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走向(xiàng)，上述(shù)大(dà)型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济(jì)处(chù)于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业(yè)手中(zhōng)的(de)钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在(zài)评价(jià)双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金(jīn)灵活(huó)使(shǐ)用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提(tí)前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存(cún)期(qī)及支取日相应币种档次利率计(jì)付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个(gè)具有结算和协(xié)定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协(xié)定(dìng)存(cún)款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的(de)部分(fēn)按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独(dú)计(jì)息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民(mín)与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入(rù)信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化(huà)为投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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