一、“中特估”投资范(fàn)式之(zhī)一：低估值(zhí)、高分红

　　低估值、高分红，是包括能(néng)源链、“一(yī)带一路”和运营商在内的“中特估(gū)”方(fāng)向最鲜(xiān)明的(de)共同特征：1）截至2022年底，能源链(liàn)、“一带一路”和(hé)运营商PB估值分别(bié)处于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便(biàn)经历年(nián)初以来的大幅上涨后，当前(qián)这些板(bǎn)块估值仍处(chù)于历(lì)史平均水平附近。2）与此同(tóng)时，能(néng)源链、“一带一路”和(hé)运营商股息率显著(zhù)高于市场整体，较高的(de)分红也成为(wèi)其进(jìn)可攻、退(tuì)可守的重要支(zhī)撑(chēng)。

　　二、“中(zhōng)特估”投资范(fàn)式之二：政策的持续支(zhī)撑和催化

　　政(zhèng)策(cè)持续支撑(chēng)和催化，成为“中特估”中“一带一路”和运营(yíng)商(shāng)板块修(xiū)复的重要驱动。

　　1）“一(yī)带一路”：在“一带一路”十周年(nián)之际，从沙(shā)伊(yī)和解、中俄深化合作联合声明(míng)、中巴联合声明(míng)等，以及后续(xù)5月召开在(zài)即的第三届“一带一路”国际合作高峰论坛(tán)，“一(yī)带一路(lù)”相关利好不断(duàn)，板块行(xíng)情得到催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字(zì)经(jīng)济(jì)上升为国家战略，相关政策密集出(chū)台。今年(nián)国(guó)务(wù)院改(gǎi)组又新设国家数据局。运营(yíng)商作(zuò)为“数字(zì)经(jīng)济”的(de)基础设(shè)施，持(chí)续得(dé)到催化。

　　三、“中特估”投(tóu)资范(fàn)式之三(sān)：景气修复(fù)预期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全年(nián)宏观主线(xiàn)驱动盈利能力修复，带动能源链整体性(xìng)上涨。1）能源产(chǎn)业链作为原材料(liào)高度依赖海(hǎi)外(wài)供应、同时下游需求基(jī)本集中在国内市场的方向(xiàng)之一，将充分受益于人民币(bì)升值的宏观趋势。2）中国经济复苏(sū)，下游领域需求预期回暖，能源产业链(liàn)尤其是行业(yè)龙头(tóu)盈利已在修复。

　　四、沿(yán)着三条投资四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法范式，“中(zhōng)特(tè)估”重(zhòng)点(diǎn)关注哪些方向？

　　除(chú)了能源链、“一带一(yī)路”和运(yùn)营商等之外，当前我们建议(yì)关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大(dà)型银行(xíng)等细分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船舶制(zhì)造业作为国家(jiā)重点支持的(de)战(zhàn)略性产(chǎn)业之一，近年来(lái)经(jīng)历了行业(yè)调整和产能(néng)过剩的困(kùn)境，但近期板(bǎn)块景气已在改(gǎi)善(shàn)：一方(fāng)面，随(suí)着全球航运(yùn)市场需求(qiú)正(zhèng)在增长，带来包括(kuò)化学品船与(yǔ)成品油轮船的订单大幅提升(shēng)。另一方(fāng)面(miàn)，国企(qǐ)改革推动造船企业(yè)重组整合(hé)和产能优化之下，国内船舶制造业(yè)已在逐步实现结构调整和(hé)产能优化。

　　2）交运（公路(lù)、铁路(lù)、港口）：五一(yī)期(qī)间各项数据恢复良(liáng)好。业绩确定性强，承(chéng)诺高分红，类债属性(xìng)突出。经济增(zēng)速下(xià)行，高速公路、铁路、港口资产稳健性凸显，业绩成长(zhǎng)及确定(dìng)性较高。同(tóng)时近几年，高速公路及(jí)铁(tiě)路板(bǎn)块上市公司更加注(zhù)重投(tóu)资人(rén)回(huí)报，多家公(gōng)司发布股东回报计划，大(dà)幅提(tí)高(gāo)分(fēn)红(hóng)比例以(yǐ)及承诺未来几年高分红水(shuǐ)平，给投资(zī)人带来确定性的高股息(xī)回报。

　　3）大(dà)型银(yín)行：经(jīng)济(jì)复苏大背(bèi)景(jǐng)下融(róng)资需求(qiú)回暖，基本面有支撑(chēng)，板块估值也具备修复空间(jiān)。2023年以来(lái)，信贷需求连续三个(gè)月(yuè)超预(yù)期(qī)回暖，在稳增长和扩投资的政策基调下，后续信(xìn)贷、社融仍有望平稳增长。此(cǐ)外，作为业绩稳定且高分红的板块，当前银行PB估(gū)值(zhí)处于(yú)2016年以来11.6％的较低位(wèi)置，修复空间(jiān)较(jiào)大。

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　　风险提(tí)示四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法trong>

　　关注经济数(shù)据波动(dòng)，政(zhèng)策超预期收紧，美联(lián)储超(chāo)预期加息等。

　　来源：兴证策略