上市(shì)公司(sī)退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个(gè)交易日(rì)低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及(jí)其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退(tuì)市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其(qí)可(kě)转债已进入(rù)退市(shì)整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时(shí)有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年发(fā)展中，此前(qián)一直(zhí)未出现因正股退(tuì周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少)市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上(shàng)市(shì)公司是(shì)因经营不(bù)善导致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能(néng)性较大。而如(rú)果启动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发(fā)行的可转债(zhài)划(huà)归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市(shì)并非完(wán)全出乎意(yì)料(liào)，早已在相关规(guī)则(zé)中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票(piào)被终止上(shàng)市的，其(qí)发行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年(nián周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少)零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市(shì)机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可(kě)转债的认知(zhī)了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在(zài)选择债券时(shí)，要(yào)理性评估正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估值合理且(qiě)随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场(chǎng)风格变(biàn)化(huà)，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构(gòu)，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟(gēn)上形(xíng)势(shì)变(biàn)化。目前关于可转债的(de)退市(shì)处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市(shì)场明(míng)确(què)预期。比如，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)退市后(hòu)是(shì)否仍(réng)存在交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的(de)信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资(zī)产与回售(shòu)条款等相关要求，适(shì)当提(tí)升准入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券(quàn)市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路(lù)行不通了(le)，一(yī)些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时(shí)应(yīng)势，调整包(bāo)括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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